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　　美光于12月20日公布FY24Q1财报（注：FY24Q1=CY23Q4），营收47亿美元，同比+16%/环比+18%；毛利率1%，同比-21ppts/环比+10ppts；单季度库存天数159天，环比降低11天。综合财报及交流会信息，总结要点如下：评论：
　　1、FY24Q1收入和毛利率环比均稳健增长，库存状况持续改善。
　　FY24Q1营收47亿美元，同比+16%/环比+18%，超过指引上限（42-46亿美元）；毛利率为1%，同比-21ppts/环比+10ppts，超过指引上限（-4±2%），主要系价格环比改善以及DRAM产品占比增加；营业利润率为-20%，环比+10ppts；净利润亏损10亿美元，净利率-21%，环比增加9ppts；截至FY24Q1，公司库存为83亿美元，环比减少1亿美元，单季库存周转天数为159天，环比减少11天，不考虑战略库存的期末库存天数约为142天，仅比目标库存水平高22天。
　　2、FY24Q1存储价格和收入环比均改善，计算与网络业务收入环比高增长。
　　1）按产品划分：①DRAM产品单季营收34亿美元，环比+24%，位元出货量环比增长20%以下，ASP环比上升低个位数百分比；②NAND产品单季营收12亿美元，环比+2%，位元出货量环比下降10多个百分点，ASP环比增加约20%；2）按业务划分：①计算与网络业务（Compute and Networking，CNBU）单季营收17亿美元，环比+45%，主要系数据中心客户库存持续改善，叠加AI需求增长推动出货量有所增强；②移动业务（Mobile，MBU）单季营收13亿美元，环比+7%，主要系客户库存正常化、智能手机出货量和存储容量增长推动了需求提升；③存储业务（Storage，SBU）单季营收6.5亿美元，环比-12%，主要系消费类模组销售大幅下降，但部分被SSD收入的强劲增长所抵消；④嵌入式业务（Embedded，EBU）单季营收10亿美元，环比+21%，主要得益于大多数终端市场增长强劲。
　　3、2024年手机和PC等行业预计持续复苏，2024年初将量产HBM3E产品。
　　1）数据中心和生成式AI：公司预计2024年服务器出货量同比增长中个位数百分比，公司HBM3E正在英伟达GH200和H200产品上进行资格认证，预计在2024年初量产，在2024财年产生数亿美元收入，并在2025年继续增长；2）智能手机：显示出复苏迹象，预计2024年智能手机出货量将小幅增长，预计2024年智能手机OEM厂商大量生产支持AI功能的手机，每台额外增加4-8GB的DRAM容量；3）PC：预计2024年销量将同比增长中个位数百分比，PCOEM厂商有望在24H2大规模生产AIPC，每台将增加4-8GB的DRAM容量；4）汽车和工业：FY24Q1公司汽车季度收入创新高，大多数工业客户库存处于正常水平，公司单季工业收入实现环比两位数百分比增长。
　　4、美光指引FY24Q2毛利率环比高增长，2024财年价格和利润率将持续提升。
　　1）供给侧：行业供应增长将长期低于需求增长，将加快复苏步伐。公司2024年资本支出预计75-80亿美元，同比略有增长，但WFE设备支出将同比减少，公司将聚焦HBM等前沿产品扩产；2）需求侧：指引长期DRAM位需求CAGR为10%以上，NAND长期位元需求CAGR为20%以下；3）价格端：预计2024年继续走强，2025年将继续保持健康水平；4）FY24Q2及全年指引：预计FY24Q2营业收入53±2亿美元，毛利率13±1.5%，毛利率中值环比大幅增加，主要系价格增长，部分系库存转回和成本降低等。展望2024财年全年，公司预计从FY24Q2-24Q4利润率将逐季上升。
　　风险提示：行业景气度持续下滑风险；宏观经济及政策风险；DRAM和NAND价格复苏不及预期的风险；新品研发不及预期。