公募重仓非重仓风格同步于大小盘风格，但更为平滑且不会钝化
　　从大趋势上看，大小盘风格基本同步于公募重仓非重仓风格，而基于财务数据定义的成长价值风格是个区分度不甚明显的两分法。相较于大小盘风格，公募重仓非重仓风格的净值比更为平滑且不会像前者那样在2019至2020年间出现钝化。平滑意味着基金经理的业绩排名不会出现大幅波动，不钝化则不会在机构牛市中因为“中性配置”而错失风格收益。
　　非公募持仓的股票数量占比仍有进一步压缩的空间
　　自2008年11月之后，公募重仓非重仓风格开始有明显的轮动节奏，关键节点分别为2010年3月、2013年6月、2016年11月和2021年1月。除2013年6月至2016年11月这段时间外，公募在各分类上的持仓比例与其相对表现基本正相关，在2013年6月至2016年11月这段时间内，公募“去弱留强”的行为模式因受到股票池的限制，仓位主要是从头部持仓切换至腰部持仓，鲜有增持表现更强的尾部持仓。
　　在2016年末小盘风格和公募非重仓风格达到极致时，非公募持仓的股票数量仅有96只，占当时已上市股票数量的3.15%，而在2015年末时这一数据分别为130只和4.63%。以2023年中报的持仓数据看，非公募持仓的股票数量为287只，占当时已上市股票数量的5.71%，仍有进一步压缩的空间。
　　公募重仓50相对仓位和前四大重仓行业相对总仓位仍有进一步下调空间
　　上一轮公募重仓非重仓风格出现拐点时（2016Q4），公募重仓50的相对仓位为12.70%，前四大重仓行业相对总仓位为33.66%，而在2023Q3时分别为20.08%和49.79%，仍有进一步下调空间。
　　自2020年末至2023年中，非公募持仓的股票数量占比由25%降至6%，公募持仓非重仓的股票数量占比由46%升至50%，而公募重仓非50的股票数量占比由28%大幅升至43%。
　　上轮牛市中的重仓行业持仓比例主动或被动降至合适位置或为风格转换的关键
　　历史两次公募重仓50持续走强的时期，前一次出现在市场横盘震荡期，后一次前半程市场横盘震荡后半程市场持续上行。持仓行业上均呈现了一种“多专一能”的特征，也就是前四大重仓行业中有三个基本不变，但另一个随着行业的强弱变换而更替。
　　历史两次非公募重仓等权指数持续走强的时期，前一次前半程为中小盘股牛市后半程为市场调整期，第二次全程为市场调整期。市场调整期中，前四大重仓行业几无变化，持仓比例随着市场下跌被动下降（亦有主动减仓）。若2024年宏观环境没有大的变化，或仍将是非公募重仓风格占优。
　　风险提示
　　本报告均根据历史数据测算而得，未必与未来走势相符。