◆美联储可能在明年上半年开启降息的预期进-一步明确
　　12月21日，美国商务部公布数据显示，美国三季度实际GDP年化季环比终值超预期下修至+4.9%，低于预期的+5.2%，此前发布的修正值为+5.2%。同时，美国三季度核心PCE物价指数年化季环比终值下修至+2%，低于前值和预期的+2.3%。
　　12月22日,美国商务部公布数据显示，今年11月美国PCE价格指数环比-0.1%,是自2020年4月以来的首次下降。剔除食品和能源后，11月核心PCE价格指数环比+0.1%，涨幅较前月收窄0.1个百分点11月核心PCE物价指数同比+3.2%,创2021年4月来最小增幅，预期+3.3%。
　　本周公布的最新数据显示美国经济增速边际放缓的同时，通胀也在继续走弱，特别是美联储最关心的核心PCE物价指数，11月同比创2021年4月以来最小增幅。考虑到基数因素，明年美国核心PCE物价指数将延续走弱态势。除经济数据放缓和通胀数据走弱外，本周美联储多位官员也放出了相对鸽派的言论。12月19日,美联储博斯蒂克表示，没有人应该认为2%是美联储可以拥有的唯一-通胀目标，但在物价稳定恢复之前将继续保持这一目标。12月19日，美联储戴利表示，2024年降息可能是适当的，可能需要在2024年进行I三次降息。12月21日,美联储哈克表示通胀朝着正确的方向发展,经济放缓速度快于数据所示，不需要再加息了。
　　总体来看，最新的经济数据、通胀数据以及美联储官员的相关表态进一步明确了美联储在2024年再次加息的可能性很小美联储本轮加息已经终结的预期。当前市场的关注重点是美联储目前的高利率维持的时间，即美联储降息的时点。我们认为，虽然站在当前时点，美国经济陷入衰退的可能性仍处于低位，但考虑到12月议息会议后鲍威尔表示经济弱化并不是降息的必要条件,美联储明年开启降息的时点仍存在着向市场预期靠拢的可能，即美联储可能会在明年上半年即开启降息。截止12月24日, CME数据显示明年1月联邦基金目标利率保持不变的概率是85.5%,明年3月联邦基金目标利率仍然不变的概率是12.0%、降息25个BP的概率是75.6%，市场主流预期明年全年将降息150个BP。
　　◆央行重启14D逆回购，新-轮存款利率下调或是降息前奏
　　临近月末资金面波动加大，截止12月22日, DR007报收1.78%，较上周五下行1BP; SHIBOR1W报收1.76%,较上周五上行1BP。为维护年末流动性合理充裕，本周央行重启14D逆回购，利率维持1.95%，共投放14D逆回购9100亿元，此外，累计投放7D逆回购6720亿元，利率维持1.80%,逆回购到期量12760亿元，通过逆回购投放流动性3060亿元。
　　今年7月的政治局会议提出,要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。作为化债方案的重要组成部分，地方政府特殊再融资债从10月以来密集发行，仅10月就发行了将近1.2万亿,政府债缴款对流动性的挤压作用使得资金利率居高不下，10月DR007月度均值录得1.98%，高出政策利率将近20BP,同时同业存单的发行利率持续.上扬。12月以来随着政府债发行节奏趋缓，银行系统的流动性压力边际改善。往后看，随着元且假日的到来以及银行缴准考核等事项，融出意感下降，叠加央行近期对资金空转关注程度提高，重启14D逆回购锁短放长以降低套利空间，促使资金进入实体经济。供需两端的挤压或使得资金面波动加大。
　　据证券时报报道，多家国有银行将于12月22日下调存款挂牌利率。新- -轮存款利率压降縵解了银行系统的息差压力,为进一步降息提供了有利条件。本月LPR按兵不动，时隔两日即发布存款利率下调的消息，我们认为新一轮降息在明年一季度落地以促“开门红“的概率不可忽视，但鉴于当前的息差压力已经到达较高水平，下调幅度或较为有限。
　　美国11月PCE通胀进一 "步回落强化降息预则，人民币汇率双向波动
　　截至12月22日，我国10年期国债收益率报收2.59%,较上周五下行3BP;美国10年期国债收益率录得3.90%,较上周五下行1BP。美元指数持续回落,藏至本周五报收101.70,美元兑人民币即期汇率报收7.1393,较上問五上行406BP.
　　12月22日,美国商务部发布了11月份的PCE物价指数，剔除波动较大的食品和能源成分的核心PCE指数环比上升0.1%,预期为0.29%,涨幅低于预期; 11月PCE物价指数同比上升了3.2%也低于预期的3.3%。潜在的价格压力继续减轻,若通胀持续回落,而经济疲软述象显露，那美联储可能比预期更早降息。伴随着美联储强硬态度的松动,美元指數持续下行，截止本周五已回落至103下方，全球流动性压力趋缓。人民币汇率则在当前水平双向波动,往后看,随着美联储决策重心的改变,外部环境易松难紧。人民币汇率的支撑重心重新回到国内的经济基本面。随着我国经济持续好转，有望吸引更多重返新兴市场的资本流入中国金融市场。根据国家外汇管理局公布的数据，证券投资项下外资总体恢复净流入，外资配置人民币债券意愿持续提升,近几个月连续净增持境内债券，11月外资净增持境内债券规模达330亿美元，为历史次高值。人民币汇率有望在合理水平上稳定运行。
　　◆债市长端收益书特续