11月猪企出栏：出栏增、体重涨、价格跌
　　11月上市猪企出栏和体重均上升，但价格下降明显。行业旺季不旺、亏损严重，产能去化加速：
　　量：环比增加，但年末冲量并不明显。17家上市公司11月合计出栏生猪1398.8万头，较10月环比增10.2%，同比增17.4%。1-11月累计出栏1.37亿头，同比增16.7%。截止11月，除金新农、东瑞股份年度出栏目标完成率低于75%外，其余公司完成出栏目标无忧。
　　价：弱势下跌，旺季亏损。14家猪企10月商品猪均价为14.68元/公斤，环比下跌4.96%，同比下降40.1%。行业旺季亏损，一是供给持续高位，而需求无明显改善；二是北方非瘟疫情下，恐慌性出栏持续拖累猪价。12月中旬以来，在北方大雪、南方腌腊增多等因素推动下，猪价小幅反弹，充足的供给抑制猪价上涨空间。
　　体重：小幅增加。10家上市猪企出栏均重为119.51公斤/只，环比增2.42%。随着气温下降，对大猪的需求有所增加，故而出栏体重稍有增加。但当前出栏体重仍处于历史同期的相对低位，主因业内普遍相对谨慎以及疫情影响下，市场无明显压栏迹象。
　　猪价旺季不旺，产能去化加速
　　11月能繁母猪存栏情况陆续披露，钢联农产品、涌益咨询统计的11月能繁母猪存栏的环比分别为-1.92%（前值-0.44%）、-1.57%（前值-0.85%）。旺季亏损、非瘟疫情等因素推动下，行业产能去化幅度超预期且有望持续：一方面当前行业普遍预期悲观及现金流紧张背景下，行业补栏动力不足；另一方面，天气严寒，北方疫情短时间内难以解决，行业被动去产能。
　　产能去化将持续。
　　投资建议：24年行业周期向好
　　短期的猪价小幅反弹，不足以改变产能去化大趋势，行业24年供需关系将改善。供给压力将限制猪价上涨幅度：今年4-9月份全国新生仔猪量同比增长5.9%，意味着春节前生猪供给将同比增加，春节前猪价上涨空间有限。而当前行业产能去化步伐已明显加快且难以逆转：一方面，天气严寒，北方非瘟疫情依然较严重；另一方面行业普遍预期谨慎，且当前阶段的猪价上涨并不足以改变行业现金流紧张，近期部分上市公司的风险已暴露，其背后体现的更是整个行业的困境，部分公司已下调24年出栏目标。24年行业供需格局改善，预计24年下半年生猪价格将开启上行趋势。
　　行业估值依然处于低位，投资安全边际高，当前属于中期布局生猪板块的良好时机。我们建议，当前阶段需首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业成本优势相对明显，且出栏确定性更强。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业出栏增速更快，且成本下降空间更大。建议关注：巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。
　　风险提示：发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。