事件
　　亿田转债（123235.SZ）于2023年12月21日开始网上申购：总发行规模为5.20亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于环保集成灶产业园（二期）项目和品牌推广与建设项目。
　　当前债底估值为84.57元，YTM为3.18%。亿田转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、2.00%、2.50%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率6.16%（2023-12-19）计算,纯债价值为84.57元，纯债对应的YTM为3.18%，债底保护一般。
　　当前转换平价为98.08元，平价溢价率为1.95%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024年06月27日至2029年12月20日。初始转股价38.08元/股，正股亿田智能12月19日的收盘价为37.35元，对应的转换平价为98.08元，平价溢价率为1.95%。
　　转债条款中规中矩，总股本稀释率为11.35%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价38.08元计算，转债发行5.20亿元对总股本稀释率为11.35%，对流通盘的稀释率为12.06%，对股本有一定的摊薄压力。
　　观点
　　我们预计亿田转债上市首日价格在118.93~132.34元之间，我们预计中签率为0.0018%。综合可比标的以及实证结果，考虑到亿田转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在28%左右，对应的上市价格在118.93~132.34元之间。我们预计网上中签率为0.0018%，建议积极申购。
　　亿田智能专业从事集成灶等现代新型厨房电器产品的研发、生产和销售，是国内较早以自主品牌生产和销售侧吸下排式集成灶的企业之一。公司以“创建无害厨房环境”作为发展使命，始终致力于为消费者提供健康、环保、节能的厨房电器产品，持续提升顾客的厨房体验，为消费者带来安全健康的品质生活。
　　2018-2022年公司营收呈上涨趋势，复合增速为20.04%。2021年增长明显，同比增长率“倒V型”波动。2022年实现营业收入12.76亿元，同比增加3.75%。与此同时，归母净利润也呈上涨趋势且2021年增长明显，2018-2022年复合增速为28.79%，2022年实现归母净利润2.10亿元，同比增加0.08%。
　　公司营业收入构成较为稳定，集成灶为主要收入来源。自2020年至2022年，集成灶占营业收入的比重均在90%左右，是公司营业收入的主要来源。
　　公司销售净利率、销售毛利率、销售费用率整体呈上涨趋势，财务费用率整体保持下降且始终为负，管理费用率在维稳中波动。2018-2022年，公司销售净利率分别为12.40%、15.01%、20.07%、17.04%和16.44%，销售毛利率分别为38.09%、43.12%、45.59%、44.74%和46.62%。
　　风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险