事件
　　数据公布：2023年12月15日，国家统计局公布2023年11月经济数据：11月规模以上工业增加值当月同比6.6%，比10月上行2个百分点；社零当月同比10.1%，较10月回升2.5个百分点；2023年1-11月固定资产投资累计同比达2.9%，制造业投资、基建投资和房地产开发投资累计同比分别为6.3%、7.96%和-9.4%。
　　观点
　　生产供给稳中有升，市场需求持续改善：生产和需求两端分别来看，11月规模以上工业增加值当月同比相较10月加快2个百分点，社零当月同比较10月上行2.5个百分点。宏观调控政策持续发力显效，经济回升向好态势不断巩固。分行业来看，11月采矿业增加值同比增长3.9%，制造业增长6.7%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.9%，41个大类行业中有28个行业增加值保持同比增长。11月PMI生产分项为50.7%，较10月回落0.2个百分点，工业生产景气回落，但去年同期低基数对工业增加值同比增速形成支撑。商品零售和餐饮收入支撑社零总额较快增长。11月社零总额42505亿元，其中商品零售36925亿元，同比增长8.0%；餐饮收入5580亿元，同比增长25.8%。从结构上来看，11月在限额以上商品零售额中，服装、鞋帽、针纺织品类，通讯器材类，体育、娱乐用品类，汽车类，金银珠宝类商品零售额分别增长22.0%、16.8%、16.0%、14.7%、10.7%，市场销售增势良好，消费拉动作用持续显现。从消费能力上看，11月全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平；11月31个大城市城镇调查失业率为5.0%，全国企业就业人员周平均工作时间为48.9小时。就业形势总体保持稳定，支撑市场需求稳定增长。从消费意愿上看，随着社会预期持续改善、风险隐患持续化解，宏观调控力度不断加大，居民消费意愿和消费能力稳步回升。
　　制造业投资增速加快，房地产投资降幅扩大趋势不变。2023年1-11月，固定资产投资累计同比增长2.9%，与1-10月持平，分领域看，基础设施投资同比增长7.96%，制造业投资增长6.3%，房地产开发投资下降9.4%。（1）制造业方面，投资增速加快，高科技制造业增速仍旧亮眼。分行业来看，电气机械和器材制造业、汽车制造、化学原料和化学制品制造业累计同比增速分别为34.6%、17.9%和13.3%，为主要拉动项。高技术制造业投资增速较高，引领作用日渐显现，其中航空、航天器及设备制造业，医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增长16.2%、14.8%。（ 2）基建方面，去年同期基础较高，基建投资增速略有下降。预计万亿国债将在明年年初形成实物工作量，拉动基建投资增速提升。1-11月份，基础设施投资同比增长7.96%，比1~10月份回落0.31个百分点。12月13日石油沥青装置开工率为20%，相较10月底有所回落。（3）房地产投资方面，1-11月房地产投资降幅持续扩大，“认房不认贷”等政策对新房销售影响有所减弱。开发投资方面，1-11月房屋新开工面积87456万平方米，同比下降21.2%。其中，住宅新开工面积63737万平方米，下降21.5%。需求端来看，1-11月全国商品房销售面积100509万平方米，同比下降8.0%；商品房销售额105318亿元，下降5.2%。
　　债市观点：2023年11月各项指标保持平稳，基本面对于债市的影响程度趋弱。后续值得关注的分项是房地产，包括北京和上海两大一线城市的楼市新政能否带来地产销售和投资的改善。政策方面，12月MLF超量续作以对冲政府债券发行的影响，延续11月的操作思路，并未带来增量宽松信息。综上所述，收益率目前向上和向下的幅度均受限，24Q1后资金面的边际宽松和宽信用政策逐步落地带来的扰动消退将打开利率下行的空间。风险提示：宏观经济恢复情况不及预期；国内外货币/财政政策超预期调整。
　　风险提示：宏观经济恢复情况不及预期；国内外货币/财政政策超预期调整。