后市观点及投资策略：
　　上周（12.11-12.15）美债10Y下行约30bp，一举突破4.0%整数关口，回到了22年底时的水平，美债2Y下行幅度大抵相同，也同样回到了22年底时的水平。彼时利率走廊4.25-4.5%，当前利率走廊5.25-5.5%，相差100bp，恰好约为外资机构判断24年联储降息幅度的中位数水平。我们思考，如果广义理解"higher for longer"的提法，当前节点应该所指为长端（而非短端）。“软着陆”相较“硬着陆”，长端的高度更高，曲线的斜率更平。边际上，这会让私人部门短期再融资时点向后递延，而长期再融资时点有所提前，尤其是房贷再融资。如果进一步考虑到22年由于联储加息步幅、步速空前，大量私人部门主体实际上推迟了项目进度，递延了再融资需求（认为经济会“硬着陆”），当前伴随短端转向“lower”长端反而更有了"higher for longer"的意味，这会促使中长期递延投资（包括房贷再融资）有所落地，总需求从而获得支撑。因此对于美债10Y后市判断，我们认为"higher for longer"是大概率，预计其将重新围绕4.3-4.5%中枢震荡，短期看空。
　　人民币兑美元汇率其实同美债（收益率）相似，也接近22年底时的水平。正如前周观点所述，对于人民币三点认知：1）美中利差可能已经接近极小值点；2）如上文所述，我们认为美债长端（收益率）中期并不会持续下行，这降低了人民币被动升值的压力；3）我们认为短期允许一次性人民币中幅贬值，可以一箭双雕，一方面提振企业人民币盈利，另一方面扭转人民币贬值预期，有利于海外配置资金入场。
　　近期一系列文件的密集发布，包括但不限于11月23日《支持北京深化国家服务业扩大开放综合示范区建设工作方案》、12月7日《全面对接国际高标准经贸规则推进中国（上海）自由贸易试验区高水平制度型开放总体方案》、12月13日《前海深港现代服务业合作区总体发展规划》，我们认为预示着发展现代服务业、创“立”增长新动能，在当前旧动能推进力不足的大环境下，顶层设计正在提速，建议持续保持关注。
　　转债策略方面，权益持续承压的格局下，正常的策略应对是布局低价，我们一直强调的是“反脆弱”的配置策略，即在低价做底仓的同时，增加部分自下而上筛选出来的低溢价率标的，以对冲部分传统配置中的低弹性劣势。
　　风险提示：1）正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险；4）地缘政治危机影响；5）行业政策调控超预期。