3款创新药进入医保，业绩持续增长
　　3款创新药地西泮鼻喷雾剂、替瑞奇珠单抗注射液、甲氨蝶呤注射液银屑病均全部纳入国家医保目录，罕见病用药丁苯那嗪片以及新活素成功续约，本次5款产品新纳入/继续纳入国家医保，这些创新药有望推动业绩快速增长。2023年中期公司实现营业额增长3.6%至人民币46.10亿元，按药品销售收入计算为人民币55.36亿元，同比增长7.1%，归母净利润为19.16亿元，同比增长6.7%。在医药行业低迷的背景下，取得持续增长的业绩，得益于公司丰富有竞争力的产品线及强大的商业化团队及高效的管理能力。
　　创新药管线丰富：
　　3款重磅药已经于23年上半年获批，并顺利进入医保，其中地西泮鼻喷雾剂：成为国内首个针对六岁及以上的癫痫患者的创新药，替瑞奇珠单抗注射液：适用于中重度斑块状银屑病，填补了国内相关领域的空白。
　　这3款新药2024年保守估计贡献3-5个亿元收入。公司已在全球布局30款以FIC、BIC为主的创新管线，2款创新药处于NDA审评中，其中甲氨蝶呤注射液治疗RA已获得受理；另有10余项注册性临床试验有序进行中。
　　业务发展国际化，有望成为业绩新增长点：
　　公司将聚焦东南亚市场对药物的巨大需求，以新加坡为管理中心、辐射印度尼西亚、菲律宾、越南等东盟国家，全面进军东南亚市场。拟搭建产品开发生产、制剂CDMO、营销推广为主的业务组织架构。首次推进胰岛素及PD-1进入东南亚，芦可替尼也将进入东南亚市场。
　　皮肤医美眼科业务快速增长：
　　目前康哲美丽产品线不断丰富，2022年新引入芦可替尼乳膏，产品还包括皮肤学记护肤品及玻尿酸及肉毒产品。眼科团队超过300人，强化药械布局及商业化能力，推动业绩快速增长，皮肤医美及眼科业务2023年中期收入增长分别为27.4%、29.4%。
　　维持买入评级，目标价19.44港元：
　　创新药将推动业绩快速增长，在黛力新、优思弗、波依定进入集采的情况下，2025年恢复到双位数增长。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.34、1.46、1.69元，我们给予公司目标价19.44港元，对应2024年PE为12.0倍，较现价有42.73%的上涨空间，给予“买入”评级。