多款药品纳入医保，放量前景可观：12月13日，2023版国家医保目录公布，康哲药业旗下两款创新药地西泮鼻喷雾剂（维图可）和替瑞奇珠单抗注射液（益路取），以及罕见病用药丁苯那嗪片皆成功纳入医保。而预充式甲氨蝶呤皮下注射液（美泰彤）则因为其银屑病适应症通用名，已在上市后自动纳入医保。至此，公司今年4款获批上市的药物成功纳入医保，为未来的销售放量打下了良好的基础。此外，新活素（注射用重组人脑利钠肽）也成功续约。
　　替瑞奇珠单抗后发制人，竞争对手医保价格处于高位：目前国内共有5款治疗银屑病的白介素单抗类药物进入医保，其年治疗费用从2.2万元至3.7万元不等。在银屑病领域，得益于上游机制的天赋，IL-23抑制剂相较于其下游的IL-17抑制剂，拥有效果更好、依从性更高的特点。而在IL-23亚基的药物选择性又优于靶向与IL-12共
　　亚基的药物。目前仅杨森的古塞奇尤单抗与康哲药业的替瑞奇珠单抗两款IL-23p19单抗在国内获批上市。古塞奇尤单抗于今年3月纳入医保，降价幅度近84%，但仍处于医保银屑病单抗药物的顶端。从价格竞争角度来看，预计替瑞奇珠单抗此次纳入医保后，其维持期年治疗费用会低于杨森的古塞奇尤单抗。
　　创新药管线持续推进，未来增长潜力巨大：公司创新药管线近期又有多项新进展。磷酸芦可替尼乳膏白癜风适应症已获NMPA批准启动III期临床，向其在中国大陆正式获批又近一步。早在今年8月，芦可替尼乳膏已获准在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区上市，其真实世界数据也有助于未来在中国大陆的上市申请。此外，甲氨蝶呤注射液针对类风湿关节炎的上市申请也已于12月4日获NMPA受理。类风湿关节炎具有庞大的患者人群。甲氨蝶呤本身作为类风湿关节炎最常用的药物，其预充式注射剂型若能获批，将大大改善患者依从性，并为公司带来可观的销售收入。
　　目标价18.06港元，买入评级：我们充分考虑黛力新、波依定、优思弗集采影响，保守考虑创新管线以及皮肤医美产品价值，且暂不考虑东南亚业务贡献，根据PE估值法测算得出目标价18.06港元，较现价有24.6%上升空间，对应2024年12倍市盈率，维持买入评级。