我们的观点：对于上半年油价，中性情况下以弱势震荡为主，中枢或继续下移5美元/桶；悲观情况下外盘两油或考验65美元/桶，SC或考验500元/桶。对于下半年油价，油价单边涨跌均有可能，取决于OPEC+在供应端的政策，不宜妄下定论。主观判断，中枢或较2024年上半年小幅回升概率更大。
　　我们的逻辑：上半年利空主要源自海外经济下行风险（本文未详细讨论），幅度取决于经济着陆方式；下半年潜在上行动能来自供应端美国页岩油产能的下滑，OPEC+在供应端政策的不确定性则随时会放大或扭转这一格局。
　　投资建议：单边方面，上半年关注逢高空，下半年暂无确定性机会；在价差套利方面，确定性的趋势机会不多，先重点关注逢低做多“SC-Brent”价差，再重点关注逢低做多EFS价差。在节奏上，需结合中、欧经济周期差和OPEC+供应端政策择时。
　　主要风险点：全球经济、地缘、气候等宏观面不确定性；OPEC+内部分歧引发的价格战、美国页岩油技术再突破。