2023年11月通信行业指数强于沪深300指数。通信行业指数11月上涨1.95%，同期上证综指上涨0.36%，深证成指下跌1.39%，创业板指下跌2.32%，沪深300指数下跌2.14%，通信行业指数强于上述主要指数。
　　电信业务收入和业务总量增速小幅提升。（1）截至2023年10月，5G移动电话用户达7.54亿户，占移动电话用户的43.7%，占比较2022年底提高10.4pct。未来5G移动电话用户占比仍具备较大增长空间。（2）移动互联网流量增速较快，10月DOU值创新高。2023年10月DOU达到17.81GB/户·月，同比增长10.5%。随着5G渗透率提高，未来DOU或维持高位。（3）固网宽带接入用户数量稳步增长，千兆用户规模持续扩大。截至2023年10月，千兆用户占比为23.7%，高速率用户占比未来仍有较大增长空间。
　　千兆光纤宽带网络建设和5G网络建设持续推进，网络基础设施建设成效显著。通信能力情况方面，截至2023年10月，光纤接入端口达到10.86亿个，占互联网宽带接入端口的96.3%；具备千兆网络服务能力的10GPON端口数达2216万个；5G基站总数达321.5万个，占移动基站总数的28.1%。数字经济的发展带动需求增长，行业景气度上升。
　　新兴业务收入保持快速增长。三大运营商积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2023年1-10月实现业务收入3012亿元，同比增长20.5%，占电信业务收入的21.3%，促进电信业务收入增长3.9pct。其中，云计算、大数据、物联网收入同比分别增长41.5%、41.4%、21.2%。新兴业务收入增速拐点已现，未来有望保持较快增速。
　　维持行业“强于大市”投资评级。截至2023年11月30日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为17.32，处于近十年8.04%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。（1）三大运营商传统业务经营稳健，积极发展云计算、大数据、物联网、数据中心等新兴业务，而且拥有海量C端和B端数据，将成为未来发挥数据要素作用的枢纽。建议关注中国移动、中国电信、中国联通。（2）光器件、光模块作为数据中心内部设备互联的载体，在加大AI投入的背景下，长期有望持续扩张。AI算力产业链在2024年有望进入业绩加速期，光通信板块作为核心受益环节，继续看好光模块/光器件/光芯片。建议关注中际旭创。
　　风险提示：国际环境变化影响供应链；汇率波动风险；云厂商或运营商资本开支不及预期；数字中国建设不及预期；运营商云计算业务发展不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。