周度回顾：
　　本周保险Ⅱ(申万)下跌0.89%，跑赢沪深300指数0.82pct；10年期国债到期收益率下行4.75BP至2.63%。近期市场情绪面较脆弱，权益市场及利率低迷下板块估值持续回调。本周证券II（申万）下跌0.33%，跑赢沪深300指数1.37pct，板块PB估值回落至1.33倍。
　　保险行业：
　　本周上市险企公布11月保费收入，整体看人身险保费增速小幅回暖，财产险增速稳健。人身险方面，11月单月保费同比，平安寿险（+2.9%）＞人保寿险（+2.8%）＞中国人寿（-1.2%）＞新华保险（-12.2%）＞太保人寿（-19.0%），新华、太保延续较大负增长态势，主要因销售渠道工作重点逐步转战明年业务，当月新单销售规模收缩所致；此外，为配合监管要求银保渠道手续费下调，银行机构网点的销售积极性降低可能也有影响。从趋势看，各家同比增速较10月改善，可能主要系开门红预收被叫停后、部分开门红保单转入本年业务带动新单增速改善所致。我们预计，各家险企因开门红节奏差异较大，12月保费收入增速分化将进一步加剧，如太保、新华和太平开门红启动时间较晚的公司，当月保费增速可能承压；国寿、平安等启动较早公司，可能在年末加大收官力度、保费增速表现较好。财产险方面，11月单月保费同比，太保产险（+12.1%）＞人保财险（+1.1%）＞平安产险（+0.3%），平安和太保环比10月改善，人保财险环比下滑。预计11月各家车险业务受新车销售景气度提升刺激增速回暖，非车业务增速可能下滑。从人保财险1-11月数据看，车险保持稳定，同比+5.5%；意外伤害及健康险、农险和责任险增速放缓，分别同比+3.9%、+13.8%、+2.5%。
　　展望后续，短期保险板块缺少实质有利的催化因素，估值可能继续磨底，但需注意市场β仍是主导，板块会随市场的改善而修复。2024年高基数下新单增长确实有压力，但考虑银保渠道手续费下降后价值率预计提升，需求层面客户对稳健刚兑的保险产品购买意愿仍较好，24年存在价值正增的可能，重视明年1月开门红实收数据可能的超预期机会。个股关注：负债端相对稳健的【中国人寿】、深耕个险转型和治理改革的【中国太保】、多元渠道价值贡献逐步提升的【中国平安】。
　　证券行业：
　　12月15日，国联证券发布公告称，证监会已向民生证券出具《关于核准民生证券股份有限公司变更主要股东的批复》，核准国联集团成为民生证券主要股东，对国联集团依法受让民生证券34.71亿股股份无异议。2023年3月15日，国联证券公告称公司控股股东国联集团成功竞得民生证券30.3%股价，成交价为91.05亿元，按照民生证券2022年净资产计算，此次收购PB为1.98倍。股东获核后国联证券整合民生证券有望进入实质性阶段，未来国联证券的综合竞争力有望实现跨越；伴随证监会提出“支持头部券商通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行”，短期来看行业整合可能会进入持续发酵阶段。
　　政策催化是目前券商板块的核心驱动力。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.35，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，中央政治局会议提出“活跃资本市场”，证监会答记者问从投资端、融资端、交易端等各方面均给出指导意见，叠加证监会进一步优化优质券商风险资本指标体系，头部券商杠杆空间和ROE水平有望明显提升，券商基本面将迎来系统性改善。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约11.1%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好两条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、风险资本指标优化下估值空间打开的【华泰证券】和【中信证券】；二是长期具备盈利增长的公司，推荐财富管理渠道端稀缺标的【东方财富】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：证监会批复核准国联集团成为民生证券主要股东。
　　行业新闻：国家金融监督管理总局向各监管局和多家保险公司印发《养老保险公司监督管理暂行办法》。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧