核心观点：双十一本身行业整体需求相对疲软，但国际品牌明显掉队使得本土品牌依然具备显著增量空间。10-11月两月数据来看，本土品牌中有珀莱雅、彩棠、润百颜（华熙率先转正品牌）、颐莲、瑷尔博士、佰草集、可复美、可丽金、敷尔佳、韩束、润本边际增速变快改善明显。渠道端来看抖音的增长伴随着11月各家达播比例明显上移，这部分费用可能会有小幅推高。我们认为行业持续的推新则将成为重点关注指标，明年3月前后是各家上新的重要节点。推荐关注：珀莱雅，巨子生物，福瑞达，上美股份，丸美股份。
　　珀莱雅，单品生命周期以及创新能力明显领先行业，客户向一二线转化品牌力逐步加强，增速确定性强
　　巨子生物，化妆品业务线上快速发力，打造单品策略，敷料业务受益于线下医美需求恢复
　　福瑞达，地产业务顺利剥离，管理层理顺后聚焦医药护肤业务，两大护肤品牌大单品逐步显现，线上渠道边际改善显著
　　上美股份，主品牌韩束抖音销售额断层领先，公司通过内容运营打开新渠道发展空间，边际改善显著
　　丸美股份，彩妆恋火品牌定位底妆，第二成长曲线凸显，主品牌丸美SKU逐步理顺精简增速边际改善
　　风险提示
　　经济承压影响消费需求，行业存在增速放缓风险；
　　国际品牌加大折扣，本土品牌持续涌现下行业竞争格局更为激烈：若各品牌在竞争中营销投放加剧，将导致数字化、精细化投放费用管控不达预期；
　　推新产品情况不及预期：若公司不能正确制定新产品的市场营销定位，可能导致产品销售不达预期，直接影响公司业绩的持续性；
　　产品安全风险：近日市场对于日本生产的化妆品存在核辐射物质存在担忧，对日系化妆品公司销售造成一定影响，国产部分化妆品若采取日本原料或日本生产，则可能造成产品安全风险及舆论风险；
　　营销事件性风险。