核心观点：
　　创新药：谈判成功率提高、整体降幅稳定，我们继续看好基本面扎实的创新药公司，包括拥有潜在全球领先或同类最佳品种的公司及国际化潜力的公司（恒瑞医药、信达生物、百济神州、贝达药业、艾力斯、荣昌生物、丽珠医药、信立泰、海思科、恩华药业、中国生物制药、康方生物、康诺亚和康哲药业等），以及创新药产业链公司（药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业、金斯瑞生物科技、诺思格等）。
　　中药：部分中成药品种的临床使用场景有望逐步拓宽，建议关注康缘药业、东阿阿胶、九芝堂、华润三九等相关企业。
　　生物制品：PCC及纤原取消支付范围限制，博雅生物近年纤原产品收入占血制品业务的近30%，其他相关企业：天坛生物、派林生物、华兰生物。
　　后续我们看好什么：
　　创新主线：穿越周期的最好法宝。全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励创新药械发展；新技术推动行业快速发展。代表性的细分行业是创新药及制药企业，其中对差异化、临床价值、合规商业化能力或平台能力的评估是最核心的选股依据。代表性公司：恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物、百济神州、科伦药业、康诺亚、和黄医药、中国生物制药、海思科、信立泰、再鼎医药、恩华药业等。
　　出海主线：合理预期，领先公司应给予溢价。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最核心的选股依据，目前已有较强竞争力的公司应给予较高溢价。代表性公司：百济神州、金斯瑞生物科技及其他有重磅品种license-out的创新药公司、迈瑞医疗、华大智造、联影医疗。
　　改善主线：把握景气度变化节奏。①CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖，代表性公司：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头及细分领域龙头。　②集采逐步出清、新业务能力逐步构建的高值耗材公司，代表性公司：爱康医疗、春立医疗、惠泰医疗、微电生理、爱博医疗、归创通桥等。
　　低估值主线：选择高性价比公司。①中药：品牌OTC龙头及领先的中药创新企业，代表性公司包括华润三九、东阿阿胶、太极集团、同仁堂、江中药业、康缘药业、昆药集团、以岭药业、天士力；②连锁药店龙头：益丰药房、老百姓、一心堂；③有强大商业化能力和选品能力的疫苗龙头智飞生物；④医药流通及综合性药企：华润医药、九州通、国药控股。
　　其他主线：医疗服务。看好眼科、严肃医疗及中医医疗龙头，代表性公司包括爱尔眼科、海吉亚医疗、固生堂、华润医疗。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，保健品及化学制药表现较好。本周恒生医疗保健上涨2.66%，恒生指数上涨2.80%，恒生医疗保健整体跑输大盘0.14%。2023年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘9.72%。子行业方面，本周保健品（+17.48%）、化学制药（+3.63%）子行业表现较好。
　　 A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医药分销和药用辅料及包材跌幅较小。本周医药指数下跌1.96%，万得全A指数下跌0.96%，医药指数整体跑输大盘1.00%。2023年以来，医药指数整体跑输大盘1.01%。子行业方面，本周医药分销（-0.48%）、药用辅料及包材（-0.69%）子行业跌幅较小。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
　　业绩指引下修：药明生物考虑到经营环境变化等因素，对业绩指引进行下修。