本周行业观点（本周指2023年12月11日至12月17日，下同）
　　12月15日，国家统计局公布2023年11月社零数据。2023年11月，我国社零总额为4.25万亿元，同比+10.1%，前值为+7.6%。11月社零同比增速低于wind一致预期的+12.6%。除汽车外的消费品零售额为3.82万亿元，同比+9.6%。社零总额2021年11月至2023年11月CAGR（下称近2年CAGR）为1.8%，低于10月的3.5%。
　　分渠道看：线上受益于双11大促实现高增，线下零售遭挤压。11月，网上实物商品零售额为1.47万亿元，同比+7.6%（前值为4.9%），近2年CAGR为4.3%（前值为+10.0%），线上同比增速较高或受益于11月份的双11促销力度加大。推算线下社零总额为2.78万亿元，同比+11.5%（前值为8.7%），近2年CAGR为0.5%（前值为+1.1%）。从近2年CAGR看，线下社零恢复情况弱于线下，或是受双11线上消费分流所致。分业态看，2023年1-11月我国便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比+7.4%/ +5.1%/ +4.5%/ +7.7%/ -0.5%。
　　分消费类型看：服务类消费表现较好，餐饮收入增速大幅领先于商品零售。11月商品零售额同比+8.0%，近2年CAGR为1.0%（前值为+3.5%）；餐饮收入同比+25.8%，近2年CAGR为7.3%（前值为+3.7%）。
　　分品类看：
　　必选消费品整体表现稳定，烟酒、粮油食品、中西药品增速较高：11月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+4.4%/ +6.3%/+16.2%/ +3.5%/ +7.1%，近两年CAGR为+4.1%/ -0.1%/ +6.7%/ -3.0%/+7.7%。其中，烟酒类同比增速较高，主要因为去年11月同比-2.0%，基数较低。
　　可选品：整体表现一般，金银珠宝、服装、体育娱乐用品等品类表现较好：2023年11月，限额以上服装、体育娱乐用品、金银珠宝类商品零售额分别同比+22.0%/ +16.0%/ +10.7%，近两年CAGR为+1.5%/ +3.2%/+1.5%。服装表现环比回暖主要因为今年全国入冬较晚冬装消费同比延后；体育娱乐用品受益于疫情恢复后居民外出需求恢复；金银珠宝受益于金价上涨。汽车类同比+14.7%，近两年CAGR达4.8%，维持良好趋势。化妆品、通讯器材类同比-3.5%/ +16.8%，近两年CAGR为-4.1%/ -1.9%，反映可选品整体仍有恢复空间。
　　建议关注：①国企改革相关标的，推荐小商品城、老凤祥、重庆百货等；②景气度较高的消费出海赛道，推荐安克创新、名创优品等，建议关注致欧科技；③制造业及经济恢复受益标的厦门象屿等。
　　风险提示：消费需求波动，疫情反复等。