美护主线：小蜜罐2.0定位重组胶原双12热销，中国成分再迎高光
　　行业变化：（1）欧莱雅携手锦波生物对小蜜罐系列进行全面升级，重塑定位III型重组胶原蛋白，天猫12月9日新品上架小蜜罐面霜2.0，年终大促GMV预估约547万表现亮眼，系列其他产品如胶原乳液、胶原精粹水、胶原睡眠面膜、胶原面霜、胶原眼霜、胶原轻乳霜、胶原慕斯洁面乳等均于今年9月下旬备案，期待后续全系列上新；此次重磅系列升级体现国际龙头对中国成分重组胶原的认可，叠加前期LVMH、资生堂均投资创健医疗，可以观察到重组胶原成分热度已显著外溢至国际龙头，同时明年针剂端确定性落地，重组胶原仍将成为明年核心主线。
　　（2）福瑞达举办胶原蛋白成果发布会并推出新品牌珂谧，品牌以重组胶原蛋白为核心，致力于打造专注围术期精细化护理的医美品牌，以5重胶原智修系统+8重玻尿酸立体保湿科技为核心技术，规划将实现从前期方案到术中治疗到术后修护场景全过程覆盖，打造全方位的护肤理念和服务体系。当前产品矩阵已覆盖精华、面膜贴、面霜、敷料等。
　　（3）珀莱雅董事长提议回购显著增强信心。珀莱雅控股股东、实控人、董事长侯军呈先生提议公司以自有资金进行股份回购，回购总额1-2亿元，其目的主要在未来适宜时机用于股权激励或员工持股计划。提议回购彰显了对于公司持续发展的强烈信息，后续新的股权激励政策将继续落地，有望进一步绑定员工及公司利益，保障长期发展的稳定性。
　　核心观点：近期国际＆国货龙头拓展重组胶原均迎来重大突破，中国成分持续获得海外认可，展望24年国货崛起带来的结构性机会将成为核心主线，核心关注国货龙头经营端积极变化带来的强α机会，有望超越周期获得超额增长表现，此外可关注整体增长仍有一定确定性当前超跌低估的标的。美妆板块建议关注【巨子生物】，【珀莱雅】、【福瑞达】、【水羊股份】、【丸美股份】、【贝泰妮】、【上美股份】、【科思股份】、【嘉亨家化】等；医美板块建议关注【爱美客】、【锦波生物】、【美丽田园医疗健康】等。
　　零售主线：11月社零同增10.1%，名创优品发布股份回购公告
　　行业变化：（1）11月社零数据发布，同比增长10.1%，与两年前对比，同比2021年增长约3.6%。金银珠宝品类上来看，同比增长10.7%，与两年前对比，同比2021年增长约3.0%。从数据上看，板块整体仍处在弱复苏状态，需要关注结构性增长的机会。从价格的角度，11月CPI同比下降0.5%，在该趋势下，折扣零售目前仍然处在高势能的状态，建议关注行业内新业态的变化。
　　（2）12月12日，名创优品三位管理层按照事先公告，回购了总计100w美元的股票，彰显了管理层的信心。当下，名创优品的增长逻辑驱动逻辑正在从国内品牌升级转向海外的扩张切换，我们长期看好中国品牌出海的低成本优势以及运营优势，公司在国内依然享受着品牌升级、IP产品升级的优势，在轻资产的模式加持下，明年仍有望持续开店。
　　核心观点：品牌端，密切关注黄金珠宝的品牌动销情况，例如【周大生】、【潮宏基】、【菜百股份】；线下零售中，部分公司在经济弱复苏背景下验证了自身开店的高势能，建议关注【名创优品】、【百果园】。传统零售中，建议关注具备在折扣零售领域有潜在拓张机会的公司，例如已经投入折扣零售业态+量贩零食业态的家家悦新业态扩张进程，也密切关注区域内具备供应链和规模优势的【重庆百货】、【红旗连锁】等。
　　纺服主线：服装出口呈改善趋势，台股制造商数据好转
　　行业变化：（1）11月台股成衣/成鞋制造商数据低基数下好转。11月运动鞋制造龙头裕元/丰泰收入(美元口径，下同)同比-10%(t7pct)/+3%(+10pct)，户外鞋钰齐/鞋志强收入同比-34%/-6%，较10月均有明显改善；11月运动服制造商儒鸿/休闲服制造商聚阳收入同比+7%/-3%，呈波动复苏态势，羽绒服制造商广越收入同比-49%。
　　（2）12月10日，李宁发布公告，将以22亿港元从恒基兆业购买物业，其中部分将用作香港总部，对于公司国际化进程有重要意义，公司预计2024年启动李宁海外业务扩展。但此举一度引发股价大跌。公司于12月12日再度发布公告，将动用不超过30亿港元资金，在未来6个月期间内，不时于公开市场回购股份。截止于2023年6月，公司现金及现金等价物为192亿元，此举彰显管理层对公司长期发展的信心。
　　核心观点：品牌端，当前板块估值整体处于底部区间，男装板块业绩延续H1优异表现，建议关注中高端商务男装品牌【报喜鸟】、【海澜之家】、【比音勒芬】；运动板块表现稳健，库存于年底去化完成，为明年轻装上阵做准备，建议关注【安踏体育】、【特步国际】、【李宁】。制造端，海外品牌去库有望在4Q23-1Q24陆续完成，改善趋势确定性强，但具体幅度与欧美经济相关，建议关注运动鞋服制造龙头【华利集团】、【申洲国际】，辅料龙头【伟星股份】。
　　风险提示：整体消费复苏不及预期，海外服装品牌去库不及预期，行业竞争加剧的风险。