【市场策略】多重因素催化，期待市场向好
　　黄红卫（S0530519010001）
　　上周（12.11-12.15)股指低开，上证指数下跌0.91%，收报2942.5点，深证成指下跌1.76%，收报9385.33点，中小100下跌1.08%，创业板指下跌2.31%；行业板块方面，综合、传媒、纺织服饰涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、北部湾自贸区指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为7875.44亿，沪深两市成交额较前一周下降7.84%，其中沪市下降4.90%，深市下降9.97%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌1.59%，中证500下跌0.88%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0987，跌幅为0.87%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨0.53%，COMEX黄金上涨0.96%，南华铁矿石指数下跌2.96%，DCE焦煤下跌4.74%。
　　在国内政治局会议及中央经济工作会议召开、中国11月经济数据及金融数据公布、美联储12月份会议偏鸽下，上周全球股市大多上涨，A股市场表现偏弱，上证指数下跌0.91%，创业板指下跌2.31%，沪深两市日均成交额为7875.44亿，较前一周下降7.84%。鉴于全球市场指数同涨同跌的大趋势，预计背离走势难以持续，A股仍在积极酝酿上行动能。从指数位置来看，参考历次A股底部结构，由于投资者情绪切换及市场预期转变需要有个过渡期，市场通常不会立马V型反弹，大多会进入一段时期的低位调整震荡期。从市场风格来看，结构分化仍是当下A股主要特征：一方面，经济恢复速度较慢、政策托而不举、公募基金发行偏弱等在短期或将持续，以上证50及沪深300为代表的蓝筹板块在业绩端、资金端、预期端均有一定不确定性，蓝筹板块短期走势仍不明朗。另一方面，在人工智能产业趋势加速、科技自立自强政策持续出台、游资表现持续活跃下，以TMT板块为代表的科技投资及主题投资仍是未来一段时间市场的主要方向。短期可适当轻指数、重风格，适当增配TMT等科技板块。具体而言：
　　一是高频经济数据有望进一步改善。根据国家统计局：（1）投资端而言，1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）460814亿元，同比增长2.9%，与1-10月份持平。分领域看，基础设施投资同比增长5.8%，制造业投资增长6.3%，房地产开发投资下降9.4%。（2）消费端而言，11月份，社会消费品零售总额42505亿元，同比增长10.1%，比上月加快2.5个百分点；环比下降0.06%。（3）出口端而言，根据海关总署，以美元计价，中国11月出口同比增长0.5%，11月进口同比下降0.6%，11月贸易顺差683.9亿美元。以人民币计价，中国11月出口同比增长1.7%，11月进口同比增长0.6%，11月贸易顺差4,908.2亿元。受去年同期低基数以及海外主要经济体经济强于预期推动，11月出口增速转正。（4）生产端而言，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.6%，比上月加快2.0个百分点；环比增长0.87%。（5）地产而言，1-11月份，全国房地产开发投资同比下降9.4%，商品房销售面积下降8%，商品房销售额下降5.2%，房屋新开工面积下降21.2%。价格层面，11月各线城市新建商品住宅销售价格环比下降、同比有涨有降。房地产调整仍是当下经济复苏力度偏弱的主要掣肘，但出现明显超调的情况。上周北京及上海调整优化房地产市场政策，降低首付比率、优化差别化住房信贷政策，推动房地产市场走向企稳。中央经济工作会议提出，积极稳妥化解房地产风险，一视同仁满足不同所有制房地产企业的合理融资需求，促进房地产市场平稳健康发展。加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，为构建房地产发展新模式指明方向。当下房地产市场明显超调、叠加需求端政策持续发力，我们预计房地产对2024年经济的拖累作用将明显缓解。
　　二是政府积极发力托底经济。11月份社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元。其中，人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增447亿元；政府债券净融资1.15万亿元，同比多增4992亿元，是11月社融的最主要贡献量。信贷结构来看，分部门看，住户贷款增加2925亿元，其中，短期贷款增加594亿元，中长期贷款增加2331亿元，同比多增228亿元，连续3个月实现同比多增；企（事）业单位贷款增加8221亿元，其中，短期贷款增加1705亿元，中长期贷款增加4460亿元（同比少增2907亿元），票据融资增加2092亿元。增速而言，截至2023年11月末，广义货币（M2）余额、社会融资规模存量、人民币贷款余额分别同比增长10%、9.4%和10.8%，维持相对较高水平。中央经济工作会议提出，稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。保持流动性合理充裕，社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。如以2024年GDP增速5%、CPI预期目标3%计算，预计2024年社会融资规模、货币供应量在8%-10%的区间，2024年仍有降息降准空间，但社融规模、货币供应速度大概率不会高于2023年，货币政策整体环境仍利好A股，预计仍以科技成长风格占优。
　　三是政策利好持续出台，强化市场信心。中央经济工作会议提出，明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于