事件：国家统计局发布2023年11月社零数据，1-11月，社零累计总额为42.8万亿元，同比+7.2%，增速较上期提升2.5pct，两年复合增速3.5%。
　　11月份，社零总额为4.3万亿元，同比+10.1%，环比-1.9%，两年复合增速1.8%；其中，除汽车以外的消费品零售额同比+9.6%；限额以上消费品零售额同比+10.0%。11月社零数据持续回暖，其中餐饮、鞋服增速较高。11月八部门联合印发《关于强化金融支持举措助力民营经济发展壮大的通知》，持续加强对民营企业的金融服务，促进经济发展。11月社零总额同比+10.1%，环比-1.9%。分地区看，乡村增长略快于城镇，其中城镇消费品零售额同比+10.0%，环比-2.5%；乡村消费品零售额同比+10.4%，环比+2.1%。分类型来看，商品零售同比增速提升至+8.0%，环比-4.2%；餐饮收入维持双位数增长，实现同比+25.8%，环比+16.3%。
　　必选消费品增速稳定，可选消费品增长恢复。11月份，在必选消费品中，限额以上粮油食品类、饮料类、日用品类商品零售额同比分别+4.4%/+6.3%/+3.5%，日用品增速有所下降，食品、饮料增速变化较小。可选消费总体在低基数下实现同比较好恢复，其中，鞋服类、金银珠宝类、化妆品类、烟酒类商品零售额同比+22.0%/+10.7%/-3.5%/+16.2%；两年复合增速+0.6%/+1.4%/-2.0%/+8.0%。
　　网上零售额延续较快增长，占比相较10月有所增长。1-11月，全国实物商品网上零售额达11.8万亿，同比+8.3%，两年复合增速9.6%，占社零总额的比重为27.5%；据测算，11月单月实物商品线上零售额达1.5万亿，同比+8.1%，环比+16.9%。
　　投资建议：1）线下服务消费方面：酒店行业需求端恢复方面，商旅需求明年有望恢复至2019年同期，休闲需求已超过2019年同期，但增长弹性大小仍需观察，重点关注春节假期相关消费数据。在行业β具备不确定性的情况下，我们建议关注：自身α较强的华住集团-S，具备改革提升逻辑的锦江酒店、业绩释放可期的君亭酒店；2）化妆品医美方面：美妆板块看好线上增速快，自身具备强α的标的，建议重点关注：珀莱雅、贝泰妮、巨子生物等标的。医美板块看好注射类大单品推广和设备类产品差异化发展，建议关注：爱美客、锦波生物、华东医药等标的；3）金银珠宝方面：板块景气度高，叠加金价持续上行，品牌开店节奏把握良好，渠道拓展助力营收高增长，建议关注潮宏基、老凤祥、周大生、菜百股份等重点标的。
　　风险提示：宏观经济下行，消费恢复不及预期，疫情反复，行业竞争加剧。