关注港交所后续高管变动：1）12/15，港交所董事会宣布接到集团行政总裁欧冠升通知，他将于2024年5月任期结束后不再连任；2）同时，董事会宣布任命现港交所联席运营总监陈翊庭为港交所下一任集团行政总裁，自2024/5/24起生效（任期三年至2027/5/23）；任命现港交所联席运营总监姚嘉仁为集团副行政总裁（继续担任港交所联席营运总监），以及任命刘碧茵为香港交易所联席营运总监（继续担任港交所财务总监），均自2024/5/24起生效。3）除CEO外，港交所主席史美伦任期在明年4月结束，关注后续公司管理层变动。我们认为本次变动属于正常人事变动（任期结束及内部晋升），并不会影响港股市场信心。
　　美联储本轮加息周期已结束，港股市场流动性改善确定性较强。根据当地时间12/13美联储FOMC会议(联邦公开市场委员会议)，维持利率于5.25-5.50%（9月以来连续第三次维持这一利率区间不变），符合此前CMEFed Watch对美联储12月加息25bp的概率降至0%的预期。根据点阵图（对应表2及图1），美联储23-25年基准利率预期中值分别为5.4%、4.6%、3.6%，同时美联储给出2024年预期75bp降息指引。我们复盘1982年以来历次美联储加息结束后港股市场表现：1984/8至2019/8美联储共经历5轮加息周期，其中有4轮在加息结束首次降息后恒生指数在T+X（X为交易日天数）出现显著上涨（对应表4）。因此我们认为美联储加息结束可以有效提振港股市场流动性。
　　 11月末港股市场规模略止跌，交投情绪回暖。根据港交所官网统计数据，市场规模方面，11月末港股市场总市值31.1万亿港元，为连续4月下降后首次回升/较年初-13%（降幅收窄）/mom+1.2%，其中恒生科技指数成分股市值8.92万亿港元，贡献港股市场总市值29%。市场交投方面，根据Wind，11月港股市场整体回暖，恒生指数累计涨跌幅为-0.41%/降幅环比收窄1.85pct；恒生科技指数累计涨跌幅3.74%/环比+7.86pct，香港政府债券收益率跟随美联储加息停止而下降，11月10年期香港政府债券收益率下降64bp至3.77%（同期10年期美国国债收益率下降40bp至4.37%）。11月，港股市场ADT 955.5亿港元/mom+21%，其中恒生科技ADT贡献28%，港股市场日均换手率0.31%/mom+5bps；11M23港股ADT仅1055.6亿港元/yoy-14.9%（2021年、2022年分别为1667、1249亿港元）。互联互通方面，根据Wind，11月南向交易ADT 292亿港元/mom+16%，占港股ADT比重15.3%；北向交易ADT1,078亿人民币/mom-2.4%。11月南向资金净流入184.5亿港元/mom-20%。
　　衍生品ADV环比正增，保证金投资或保持较高增长。衍生品业务，根据港交所官网，11月期权期货期权ADV1355千张/mom+4%，其中联交所股票期权597千张/mom+3%，期交所衍生品ADV757千张/mom+5%。投资收益，港交所投资收益中保证金收益为主要贡献（9M23占比70%，主要收取现金存款利息），我们认为随着美联储加息结束，保证金及结算所基金投资收益率会有所下降，但考虑到中国内地经济温和恢复（3Q23当季GDP同比增速4.9%，IMF上调中国23年GDP增速至5.4%），港股流动性改善带动ADT上行将促进保证金增长，投资收益或将保持较高水平。
　　 IPO募资环比有所回落，项目储备丰富。根据Wind数据，11月港股新上市7家公司，募资59亿港元/yoy+118%/mom-13%；11M23港股市场新上市公司59家（不含转板），IPO募资总额达371.9亿港元/yoy-58%。项目储备方面，截止2023/12/15，共有86宗上市申请进行中（剔除没有进展及被发回）。
　　投资分析意见：内外利好因素带动港股市场ADT上行，估值处于底部，关注左侧布局，首推港交所。内外影响因素均在积极改善：美联储加息周期结束，海外流动性因素对港股市场影响缓解，同时中国经济修复稳健、中国企业盈利修复可期，中国资产吸引力提升，港股市场ADT有望更大幅度改善。港股估值在历史极低分位数：根据Wind，截止12/15，恒生指数和恒生科技指数PE估值处于历史以来2%以下极低分位，港股/A股折价显著，恒生沪深港通AH股溢价指数处于沪深通开启（2016/12/5）至今95%分位数。港股市场投资价值显著，当前应关注左侧布局，关注港交所配置机会，首推与流动性改善相关且弹性较大的港交所。
　　风险提示：港股市场遭遇极端行情整体大幅下跌。