投资要点：12月日均股基交易额同比提升，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率有所回升，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年12月4日-12月8日），证券行业、多元金融行业跑赢沪深300指数，保险行业跑输沪深300指数。多元金融行业下跌1.65%，证券行业下跌1.96%，保险行业下跌4.38%，非银金融整体下跌2.57%，沪深300指数下跌2.40%。
　　证券：交易量同比提升，证监会加强公募基金证券交易佣金分配监管。1）截止至2023年12月8日，12月日均股基交易额为9617亿元，同比上涨10.03%，环比11月下降1.00%。截止至2023年12月7日，两融余额16707亿元，同比提升6.35%，较年初提升8.69%。2）证监会加强公募基金证券交易佣金分配监管。《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定(征求意见稿)》明确，被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究服务等费用，且股票交易佣金费率原则上不得超过市场水平；其他类型基金产品股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均水平的两倍。对权益类基金管理规模不足10亿元的管理人，维持佣金分配比例上限30%；对权益类基金管理规模超过10亿元的管理人，将佣金分配比例上限由30%调降至15%。3）证监会拟修订私募投资基金监督管理办法，完善全链条监管。修订后《私募办法》提出：细化规范性要求，完善全链条监管，完善合格投资者标准，强化募集环节监管，把好合格投资者入口关。4）两部门发布《关于支持中央企业发行绿色债券的通知》，引领绿色发展重点领域资金供给。证监会和国务院国资委联合发布《关于支持中央企业发行绿色债券的通知》，完善绿色债券融资支持机制，助力中央企业绿色低碳转型和高质量发展，发挥中央企业绿色投资引领作用，支持中央企业开展基础设施REITs试点。证监会与国务院国资委合力推动中央企业更好运用绿色债券融资，优化资本市场服务绿色领域融资。5）2023年12月8日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.2x 2023EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　保险：保费短期承压、中长期预计持续改善，资产端展望乐观。1）金监总局披露2023年10月行业数据，寿险单月增速显著下滑，车险业务维持较快增长。10月单月人身险公司保费增速转负，预计主要受银保渠道业务暂停影响；10月产险保费增速同比+5.0%，车险增速较快，非车险单月增速放缓。10月末行业投资资产规模达27.05万亿元，较年初+8.0%；银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比9.6%/44.6%/12.5%/33.4%。2）国寿与新华共同设立500亿私募证券基金。11月29日中国人寿与新华保险分别发布公告，双方拟分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金，由国寿资产和新华资产分别出资500万元发起设立基金管理人公司，担任上述私募基金公司的管理人。基金形式为公司制，试点基金期限为10+N年。我们认为，本次合作或旨在响应监管号召，支持资本市场稳健发展。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2023年12月13日保险板块估值0.34-0.66倍2023EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》出台，加强信托公司差异化监管。《暂行办法》对监管评级要素与方法、组织实施流程、系统性影响评估要素与方法、分类监管原则与措施等方面进行了明确。2023年上半年末信托资产规模为21.7万亿元，同比+2.7%，经营收入494亿元，同比+4.4%；实现利润总额330亿元，同比+17.7%。营收和利润的显著反弹，既是信托行业自身转型的成效显现，也受到市场表现及资本运作方面的影响。这些因素在长期内的可持续性，仍有待观察。2）期货：2023年10月全国期货交易市场成交量为5.50亿手,成交额为40.27万亿元，同比分别+22.42%、+20.59%，2023年9月全国期货公司净利润8.51亿元，同比+50.71%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。