核心观点：12.11-12日在京召开的中央经济工作会议，从面临的问题（需求不足、产能过剩、预期偏弱、风险仍存），到定调经济和未来的方向，思路清晰。我们认为，其中关于财政适度加力（地方政府专项债用作资本金范围），货币同经济增长和价格水平匹配（当下CPI偏低，预期进一步的货币政策或有望推出），制造业重点产业链高质量发展（高端制造转型继续升级），扩大国内需求（新能源、电子），国有企业改革、民营企业营造有利环境（关注α民营和经营改善的国企），对外开放、化解风险（继续对外释放友好信号、解决市场后顾之忧），改善民生等表述均切实回应市场关切，稳中求进、以进促稳、先立后破，随后北京上海房地产又有新政出台，我们认为，对2024年经济不应悲观。
　　本周证监会核准国联证券股东国联发展成为民生证券主要股东，我们判断在“打造世界一流投资银行、金融强国”背景下，头部券商做大做强、中小券商差异化发展有望成为未来券业发展趋势。我们对券商的投资思路将围绕投行、差异化竞争、整合等维度进行α个股挖掘。当前流动性充裕、政策支持、经济复苏预期逐步形成，符合我们对券业的投资框架。
　　险企11月份保费增速较10月回暖，“报行合一”、“开门红预收限制”等压制影响逐步减轻。我们认为，负债端短期波动不改保险“储蓄”+“保障”的特性，保险产品在当前金融环境下依然有望持续释放需求，短期长端利率上行以及权益市场向好有望催化股价反弹表现。
　　建议关注：中信证券、中国银河、方正证券、中国太保、中国人寿等
　　市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报2942.56点，环比上周0.91%；深证指数报9385.33点，环比上周-1.76%；沪深300指数报3341.55点，环比上周-1.70%；创业板指数报1848.50点，环比上周2.31%；非银金融（申万）指数报1444.48点，环比上周-0.40%，证券Ⅱ(申万)指数报5325.27点，环比上周-0.33%，保险Ⅱ(申万)指数849.96点，环比上周-0.88%，多元金融(申万)指数报1036.29点，环比上周+0.61%；中证综合债（净价）指数报100.63，环比上周+0.16%。本周沪深两市累计成交3382.10亿股，成交额39377.20亿元，沪深两市A股日均成交额7875.44亿元，环比上周-11.28%。截至12月14日，两融余额16723.57亿元，较上周+0.32%，占A股流通市值2.50%；截至2023年11月，股票型+混合型基金规模为6.64万亿元，环比+0.26%，11月新发权益基金规模份额241亿份，环比+166.47%。个股涨幅方面，券商：华鑫股份环比上周+9.43%，国联证券环比上周+6.56%，浙商证券环比上周+6.05%。保险：中国平安环比上周-1.02%，中国人寿环比上周-2.00%，中国太保环比上周+0.69%，新华保险环比上周-0.13%。
　　证券业观点：
　　券商并购重组首单落实，强强联手有望引领行业新格局。12月13日，证监会核准无锡市国联发展（集团）有限公司成为民生证券主要股东，国联集团依法受让民生证券3,470,666,700股股份（占公司股份总数30.30%）。双方应当在30个工作日内，办理股权的变更手续。证监会表示，民生证券应当会同国联证券、国联集团按照报送证监会的初步整合方案确定的方向、时间表，稳妥有序推进公司与国联证券的整合工作。我们认为，券业并购有望提升整体资本实力和运营效率，其业务互补性有望成为合并后的业绩增量之一。当前可关注的其他并购事件亦包括平安证券和方正证券、浙商证券和国都证券、华创证券和太平洋等。
　　国内经济政策向好，央行净投放超市场预期，公开市场货币供应量增加，有效调节市场流动性，刺激经济增长。中国人民银行12月15日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，2023年12月15日中国人民银行开展500亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利（MLF），中标利率为1.8%和2.5%。由于当日有1970亿元逆回购到期和6500亿元MLF到期，公开市场实现净投放6530亿元。我们认为基础货币流动性释放有助于配合积极财政政策，催化经济修复。
　　投资端改革推进，《现金分红指引》、《章程指引》、《回购规则》修订，鼓励上市公司真金白银回报投资者。12月15日，证监会发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》（以下简称《现金分红指引》），《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》（以下简称《章程指引》），以及修订发布《上市公司股份回购规则》（以下简称《回购规则》）。
　　其中《现金分红指引》修订内容主要有三个方面：一是进一步明确鼓励现金分红导向，推动提高分红水平。二是简化中期分红程序，推动进一步优化分红方式和节奏。三是加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。《章程指引》相关条款修改主要有两个方面：一是鼓励上市公司增加现金分红频次，引导形成中期分红习惯，稳定投资者分红预期。二是督促公司在章程中细化分红政策，明确现金分红的目标，更好稳定投资者预期。《回购规则》修订的主要内容包括：一是着力提高股份回购便利度。二是进一步健全