货币市场：本周央行公开市场净投放1990亿元逆回购和8000亿元MLF，MLF净投放规模创历史单月新高，资金面在周一小幅收敛，周二后持续转松，DR007降至政策利率以下，流动性分层现象有所缓解，R007以及GC028周二后均持续回落，周五GC014可跨年，加权价格在3.86%。
　　本周质押式回购规模在7.25-7.40万亿的区间震荡，全周日均成交量下降0.2万亿至7.34万亿；质押式回购余额先降后升，周五恢复至11.51万亿，较前一周上升0.1万亿。分机构来看，大行净融出上半周有所回落，周三后企稳维持在4.85万亿附近，股份行和城商行净融出持续上升，银行刚性净融出从前一周的4.48万亿回升至5.05万亿；非银方面，货基与理财逆回购回落近2000亿，券商与基金正回购抬升近2000亿，但银行刚性净融出的上升仍然使资金缺口指数从前一周的1311回落至-573，处于偏低状态。跨年进度上看，随着资金面转松，机构情绪转向乐观，跨年进度有所放缓。
　　本周资金转松可能受到了两方面因素的影响。首先是11月特殊再融资债支出或超4000亿，其在12月可能进一步加速，在财政回款的贡献下，超储率可能在偏高水平。另一方面，央行似乎展示出了在年末维稳的态度，引导大行净融出维持高位。展望下周，当前逆回购余额仍在高位，下周政府债净缴款规模略有回升，且存在税期走款影响，短期来看尚不能确认“防空转”的任务已经实现，资金面仍存在一定的脆弱性。但如果央行短期将维持年末资金面平稳放在了更重要的位置，采取一定的对冲措施，这也会限制资金面收敛的幅度，年内资金面大幅转紧的概率显著下滑。后续仍建议密切观察央行的举措。
　　存单市场：本周AAA级1年期同业存单二级利率下行6.0BP至2.60%。同业存单发行规模大幅上升至8248.2亿元，而偿还规模升至6005.2亿，存单转为净融资2243.0亿元。除国有行存单净偿还611亿元外，其余银行均为净融资，其中股份行净融资规模最大达1901亿元；3M期存单发行占比达到44%，1Y期存单发行占比13%。下周存单到期规模约5103.2亿元，较本周下降902.0亿元。各类银行存单发行成功率均较上周小幅回升，已位于近一年均值水平以上。城商行-股份行1Y存单发行利差继续走阔。存单供需相对强弱指数先降后升，周二前受理财一二级净买入规模下降的影响回落，但下半周货币基金一二级转为大规模净买入存单，周三后存单供需相对强弱指数有所回升，周五收于11.2%，与前一周持平。
　　票据利率：本周票据利率走势分化，国股3M期利率较12月8日下行20BP至0.10%，而国股6M期利率上行1BP至1.15%。
　　现券二级交易跟踪：本周交易盘对债券的增持规模大幅上升，而主要配置机构对债券转为大规模减持。以基金公司为代表的交易型机构转为净买入国债、中票、存单和二永债，对政金债、短融券的净买入规模大幅增加，在利率债期限上对1年以上各期限国债均转为净买入，对1-5年和7-10年政金债的净买入规模大幅增加。配置型机构中，农商行和理财产品均转为减持债券，保险公司对债券的增持规模小幅下降。农商行主要对3年及以上期限国债和政金债的净卖出规模上升，理财产品主要转为净卖出存单，保险公司增加净卖出存单，但对二永债和短期限政金债的净买入规模上升。
　　风险因素：货币政策不及预期、资金面波动超预期。