2023年11月社会消费品零售总额为42505亿元，同比+10.1%；实物商品网上零售额当月同比+7.6%，电商渗透率为27.5%，同比提升0.4pct。11月服务类零售表现良好，穿戴类零售额增速亮眼，电商渗透率同比环比进一步提升，看好电商基于对消费者“多快好省”需求的更好满足下的长期成长潜力。
　　11月社零同比+10.1%，服务零售表现较好。2023年11月社会消费品零售总额为42505亿元，同比+10.1%（上月为7.6%），两年CAGR为1.8%（上月为3.5%），排除去年同期低基数影响来看增速有所放缓。分地域类型来看，11月城镇/乡村消费品零售额分别为36530亿元、5975亿元，分别同比+10.0%、+10.4%；分消费类型看，11月服务零售类消费实现较快增长，1-11月服务零售收入同比增长19.5%，相比1-10月加快0.5pct，11月餐饮收入5580亿元，同比增长25.8%（上月为17.1%），两年CAGR为7.3%（上月为3.7%）；11月商品零售收入为36925亿元，同比增长8.0%，两年CAGR为1%（上月为3.5%）。
　　11月实物商品网上零售额当月同比增长7.6%，电商渗透率提至27.5%。11月实物商品网上零售额当月值为14699亿元，经测算当月同比增速为7.6%，两年CAGR为4.6%，高于社零两年复合增速；电商渗透率达27.5%，同比提升0.4pct，环比提升0.8pct。分品类看，11月吃/穿/用类商品网络零售额累计同比增长+12%/+9.2%/+7.5%，其中穿戴类网络消费增速相较上月增速有所提升。对于线下业态，1-11月限额以上便利店/百货店/超市/品牌专卖店/专业店同比+7.4%/+7.7%/-0.5%/+4.5%/+5.1%，增速相比上月均有所改善。
　　分品类看，11月服饰类增势较好，可选品类表现分化。11月必选品类中粮油食品、烟酒分别同比+4.4%、+16.2%，增速相比上月基本持平，两年CAGR为+3.8%、+8.0%，整体维持稳健增势。可选品类中，11月服装鞋帽表现亮眼，同比+22%，相比上月提升14.5pct，主要受天气转冷冬装需求上升所驱动；家电及音像器材同比+2.7%，两年CAGR为-7.5%，家电零售情况仍受到地产影响，据国务院新闻发布会，1-11月全国房地产开发投资同比-9.4%、商品房销售额同比-5.2%，整体仍处于调整之中，但同时在保障性住房建设、城中村改造等房地产领域一系列优化调整政策作用下，房地产市场形势有望趋于改善，家电类表现有望好转；通讯器材类同比+16.8%，相比上月提升2.2pct，两年CAGR为0.1%，整体表现较为平稳。
　　投资建议：11月服务类零售表现良好，穿戴类零售额增速亮眼，电商渗透率同比环比进一步提升，看好电商基于对消费者“多快好省”需求的更好满足下的长期增长潜力。
　　风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。