本篇报告跟踪了化妆品&珠宝行业11月线上数据。化妆品行业整体在传统/新兴平台间表现分化延续，部分头部品牌受益11月大促线上销售增势良好、份额提升明显。黄金珠宝11月线上销售保持稳健增长，龙头品牌维持高增速。
　　化妆品：平台间分化延续，部分头部品牌受益大促11月增势良好。
　　行业GMV：阿里平台护肤/彩妆GMV同比-7%/-8%，抖音平台护肤/彩妆GMV同比+47%/+65%，平台间分化趋势延续。
　　品牌GMV：阿里平台大促驱动部分内资头部品牌快速增长，外资品牌较疲软，如珀莱雅+88%、可复美+440%、彩棠+95%、毛戈平+46%，而雪花秀-24%、兰蔻-12%、雅诗兰黛-12%、欧莱雅-1%。抖音平台受益于流量扩张及相对低基数，头部品牌普遍处于高增长期，如珀莱雅+236%、可复美+1495%、薇诺娜+171%、玉泽+104%、韩束+930%，外资品牌如欧莱雅+228%、兰蔻+787%、资生堂+306%、雅诗兰黛+139%同样多呈高增。从市场份额看，高增的头部品牌在多细分类目份额持续提升，如珀莱雅在阿里面部护理套装/面部精华/乳液面霜/面膜类目份额同比分别+2.33/+1.31/+7.58/+4.97pct。
　　黄金珠宝：11月行业线上稳定增长，头部品牌增速可观。
　　行业GMV：阿里平台黄金珠宝大类/黄金首饰品类GMV同比+14%/+29%，黄金品类稳健增长；抖音平台珠宝首饰大类/黄金首饰品类GMV同比+183%/+80%，低基数下珠宝首饰各子类目首饰均呈现高速增长。
　　品牌GMV：头部黄金品牌增长明显，11月阿里平台中国黄金+352%、周大福+96%、菜百+82%、六福珠宝+80%，中国黄金、菜百等份额增幅同样领先。抖音平台头部黄金品牌同样高增长，如周六福+478%、老凤祥+260%、老庙黄金+115%、周大福+84%、六福珠宝+84%、中国黄金+41%。
　　投资建议：1）化妆品行业品牌分化明显，重点关注产品力强、定位精准、营销高效、大单品策略持续深化的龙头珀莱雅。2）黄金珠宝行业金价处上行区间、龙头集中度持续提升，重点关注经营稳健&股改进行中的老凤祥，稳步拓店&黄金业务增长良好的周大生，强品牌力龙头&注重长期经营质量提升的周大福，直营业务快速增长&金价上行释放弹性的菜百股份等。
　　风险提示：化妆品下游需求不及预期的风险，宏观环境波动、金价震荡及黄金珠宝需求下滑的风险，营销投放效果不及预期的风险，新兴渠道拓展不及预期的风险，企业竞争加剧的风险。