库存见底一般无熊市，未来一年将进入补库区间，基本面担忧将有效缓解。
　　国内库存底部已现，美国制造商开启补库，未来一年国内将进入补库区间。库存周期见底后一般无熊市，股市整体上行概率较高，库存见底后一年，上证指数涨幅均值26%。背后的支撑来自基本面。库存低位之下需求回暖，补库需求带动工业产能利用率上行，也对价格和企业盈利构成支撑。目前市场对于通缩和企业盈利的担忧，随着库存周期底部确立后进入主动补库阶段，将得到有效缓解。
　　强补库对应大盘占优，弱补库对应小盘占优。
　　我们认为库存周期24年将进入主动补库阶段，但受供需格局影响补库力度和空间或将偏弱。历史上来看强弱补库对应市场风格表现不同：
　　 ①强补库（02-04年、06-08年、09-11年、16-17年、20-21年）对应经济复苏+通胀上行，大盘风格占优，其中流动性偏紧时大盘价值占优，反之大盘成长占优。
　　②弱补库（00-01年、13-14年）对应经济下行+通胀磨底，政策宽松下小盘占优。其中00-01年财政强刺激下周期资源品表现占优，13-14年以TMT为代表的科技板块涨幅居前。
　　如何跟踪：本轮补库的结构性动力来自哪里？
　　中国补库两条主线：地产基建链+出口导向制造业。
　　地产基建链（周期资源品）补库面临的主要问题在需求侧，地产市场低迷拖累原材料需求，后续重点跟踪政策发力成效。
　　制造业面临的主要问题在供给侧，过去三年产能扩张较强，或将限制后续补库空间，后续重点关注产能出清进度。
　　海外：美国低库存行业主要集中于计算机及电子产业链+地产后周期消费链。中美关系缓和下贸易限制有望宽松，计算机及电子产业链补库有望拉动国内出口需求，而地产后周期的消费链可能会受限于美国地产市场的疲弱。
　　结构更重要，四角度打分寻找哪些行业补库力度更强？
　　总量视角下，低库存+低Capex的行业后续补库弹性可能更大，一方面随着企业补库对基本面和价格的支撑因素显现，低库存行业股价有望抢跑。另一方面产能扩张受限的行业价格弹性更大，经济下行中需求疲弱，企业整体经营压力较大，而从供给侧视角来看，产能扩张较慢的行业由于供给侧受限，价格可能隐含更大弹性，在经济企稳或预期改善时往往更容易跑出超额收益。此外，景气度向好或将拉动需求改善，带来更大的补库空间。
　　4个角度筛选潜在补库动力较强行业：低库存、低Capex、需求改善、行业景气度向好，主要集中在：
　　汽车内外需回暖，景气度持续改善，关注商用车、汽车零部件；
　　电子景气度底部回暖，关注半导体、消费电子、光学光电子。
　　上游资源品供给紧平衡，需求改善仍需观测，关注石化、化学原料、钢铁、建材。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。