事项
　　美国11月CPI同比3.1%，彭博预期3.1%；核心CPI同比4.0%，彭博预期4.0%；季调CPI环比0.1%，彭博预期0%，季调核心CPI环比0.3%，彭博预期0.3%。
　　主要观点
　　核心观点：美国11月份的CPI通胀基本符合市场预期。不过，近期房租和核心服务价格的波动表明，在去通胀的后半程，虽然通胀下行的大趋势不改（通胀宽度仍在明显回落、整体核心CPI也已回归疫情前的季节性波动区间），但过程并非坦途，仍需时间等待。我们预计，明年上半年可能会看到CPI读数较快下行，到明年年中，CPI同比以及核心CPI同比或能回到2.5%附近。
　　本月数据显示，核心商品去通胀顺畅，但房租与核心服务仍有波动反复
　　本月美国CPI数据的重点有以下四点：
　　第一，国际油价调整，汽油价格继续大幅下跌。汽油价格环比跌幅从4.9%扩大至6%，是拖累CPI环比的主因。12月上旬，汽油零售价再度下跌3.6%，仍将对12月读数造成拖累。
　　第二，核心商品去通胀加速，去通胀的范围也明显扩大。核心商品价格环比跌幅从0.1%扩大至0.3%；若扣减二手车价格，核心商品价格跌幅是0.56%，是最近十年的次低，仅次于2020年4月。在29个主要商品中，本月下跌的有22个，上月为13个，今年前三个季度是12个，去年为9个，2015-19年是17个。从品类看，家具家居品、服装、娱乐用品、教育通讯用品等价格跌幅均较大。从未季调数据来看，也是超季节性下跌，可能的解释是，在消费边际趋缓背景下，零售商在美版“双十一”也在通过加大降价来促销。
　　第三，房租增速向疫情前中枢的回归仍有一些波折。租金环比增速从0.3%再次回升至0.5%。去年下半年至今年一季度，房租涨幅中枢为0.7%，今年二至三季度的均值回落至0.5%，而疫情前的中枢大约0.3%。往前看，领先的房价和市场化租金指标依然预示，房租环比将继续回归正常水平，推动房租同比在明年三季度可能回落至3.5%-4%左右。
　　第四，核心服务价格亦有所反弹，从0.22%回升至0.44%，主要受专业医疗服务、公共交通价格带动。其实从历史经验来看，该项波动较大，0.2个百分点振幅也在正常范围之内。展望后续，随着就业市场和薪资增速进一步放缓，核心服务通胀的下行趋势依然成立。
　　考虑基数影响，预计12月份CPI同比或为3.3%，核心CPI同比或为3.8%。
　　中期来看，通胀宽度继续明显回落，就意味着通胀下行的趋势并未不变
　　同比涨幅超过2%的CPI细项比例，从54.9%继续回落至49.3%，2000-09年平均为51.5%，2010-19年平均为36.8%，疫情后至今为65%。
　　同比涨幅超过2%的核心CPI细项比例，从60.8%回落至52%，2000年代平均为49.6%，2010年代平均为37.8%，疫情后至今为63.3%。
　　11月数据简述，见正文。
　　风险提示：美国通胀二次反弹风险，美国经济和就业韧性超预期