宽财政的发动机一旦启动，短期就难以停止，24年积极财政有望延续。
　　万亿国债的增发打开了中期财政的灵活调整空间，标志着7月以来的宽松政策从“口惠”进入“实至”，在“非疫情年”财政赤字率突破3%的“警戒线”，凸显了中央应对内外部复杂局势的政策决心。回顾历史上四次财政宽松周期，宽财政的发动机只要启动，短期就难以停止，直到经济托底效果显现，如98-02年、09-10年、14-16年、19-20年财政宽松周期持续2-3年，期间赤字率累计提升幅度1-2个百分点。
　　财政增量有多大？
　　本文不针对24年各项财政收入支出做预判，只通过假设演绎，测算在不同情况下财政发力强度以及对地产、基建等领域的拉动作用。
　　在“非疫情年”财政赤字率突破3%的“警戒线”，凸显了中央应对内外部复杂局势的政策决心，我们预计2024年中央财政将延续积极发力特征。而不同的财政发力强度对应中央对于来年经济增长不同的诉求，即不同的赤字率假设对应不同的经济增速目标。
　　24年乐观假设赤字率按4.0%安排，对应名义GDP增速6.0%，实际GDP增速5%左右，赤字规模5.4万亿；中性假设赤字率3.6%，名义GDP 5.5%，赤字规模4.88万亿；悲观假设赤字率3.2%，名义GDP 5.0%，赤字规模4.3万亿。
　　财政主要支出假设：
　　①公共预算支出：财政发力提速增长，乐观假设24年安排公共预算支出30万亿，中性29.5万亿，悲观29万亿。
　　②地方专项债：土地出让收入有望改善，乐观假设24年新增地方专项债额度4.5万亿，中性4.0万亿，悲观3.8万亿。
　　③特别国债：乐观、中性假设下24年再次增发1万亿，悲观假设下无新增特别国债。
　　宽财政投向何处？拉动作用多大？
　　地产：乐观假设24年公共预算支出+专项债投向保障房规模1.5万亿，较23年新增6749亿元，占地产投资规模比重6%；中性投入1.25万亿，新增4259亿元，占比4%；悲观投入0.97万亿，新增1419亿元，占比1%。
　　交运：乐观假设24年公共预算支出+专项债投向交通运输2.4万亿，较23年新增4232亿元，占交运投资规模5%；中性投入2.1万亿，新增2042亿元，占比3%；悲观投入2.0万亿，新增572亿元，占比1%。
　　农林水利：公共预算支出+专项债增量有限，但作为特别国债重点投向，农林水利仍有望受益财政发力。
　　三条主线寻找宽财政下的受益行业
　　财政支出提高，地产、基建投资扩张，地产基建链有望受益，关注上游工业金属、钢铁、建材、化工；
　　增发国债的直接投向，主要集中于水利工程、农田水利、城市给排水；
　　特别国债全部通过转移支付方式安排给地方，叠加地方化债持续推进，高市政占比+应收账款占比较高的行业有望缓解现金流压力，包括水泥、减隔震、园林工程、水务、垃圾焚烧。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱，可能对相关产业链及国内出口造成影响；历史经验不代表未来。