事件：
　　2023年12月13日公司公告：公司自主研发的糖尿病全球首创新药葡萄糖激酶激活剂（GKA）多格列艾汀（商品名：华堂宁）成功纳入国家医保药品目录。医保支付标准为每片5.39元。
　　观点：
　　我们认为华堂宁的临床价值和市场独占是医保高定价的重要因素。华堂宁每日服用2片，日费10.78元，对应年费3935元，是目前已公开医保定价的口服降糖药中最高的价格。在新型口服降糖药（DPP4i和SGLT2i）均有产品被纳入集采、低价内卷的背景下，华堂宁较高的支付价表明其重塑血糖稳态的临床价值受到认可。此外，华堂宁的中国专利预计在2034年到期，国内同靶点竞品仅有派格生物PB-201处于临床3期。专利药的市场独占也是高定价因素。
　　拜耳学术推广力度有望大幅增加，华堂宁销售放量值得期待。2020年与拜耳签订销售协议至今，公司已收到拜耳支付的3亿首付款和12亿里程碑费用（未来还有29亿潜在里程碑）。大额的前置费用彰显了拜耳对华堂宁长期商业价值的看好。华堂宁本次纳入医保后，支付障碍已被基本清除，我们预计拜耳将投入更多销售资源到该药的学术推广。2023年11月7日，由北京医院牵头制定的《葡萄糖激酶激活剂多格列艾汀药学专家共识》正式发布，为更多医生的临床合理用药提供了专业指导。
　　第二代GKA美国临床IND临近，1期安全性数据较有保证。公司2023年中报披露第二代GKA（即华堂宁的升级版）将于2023年底至2024年初在美国提交1期临床IND。考虑到华堂宁在2015-2020年已在美国做完3项分别和二甲双胍、西格列汀、恩格列净联用的药物互作临床，我们预计华堂宁升级版美国临床的安全性数据有望符合预期。
　　投资建议：结合本次国谈华堂宁的定价，我们预测公司2023/24/25年营业收入为1.12/8.26/17.98亿元人民币，归母净利润为-1.68/-0.07/4.12亿元人民币。假定WACC 15%，永续增长率1%，DCF模型计算出公司目标市值为49.16亿元人民币，对应股价为5.01港元（从4.78元港币上调）。维持“买入”评级。
　　风险提示：研发或销售不及预期风险,行业政策风险。