事件：
　　2023年8月17日，华领医药宣布取得另一项关于开发华堂宁的重要里程碑，将获得拜耳8亿人民币的里程碑付款。
　　点评：
　　独家调节血糖机制，有力重塑血糖稳态
　　华堂宁于2022年9月30日正式由国家药品监督管理局（NMPA）批准上市，获批用于改善成人2型糖尿病患者的血糖控制。华堂宁在10月开出了首张处方。作为葡萄糖激酶活性调节剂（GKA）机制，临床研究显示不论是单药还是与二甲双胍联用，华堂宁均能够有效控制二型糖尿病患者的血糖水平，同时其独特的化学结构能够减少人体代谢物积累，调节GK的酶活性，还能够修复β细胞保护功能，实现重塑血糖稳态的作用，属于市面上的创新型治疗药物。同时华堂宁疗效明确，安全性高，在肾功能受损的患者中亦可同剂量使用，联用安全性高，在激烈的降糖药物竞争中取得临床应用优势。
　　获得拜耳强力背书，里程碑付款佐证商业价值
　　根据商业化合作协议条款，拜耳拥有华堂宁在中国独家商业化的权利，作为同在糖尿病管理领域的巨头企业，拜耳具备丰富的中国市场商业化经验和渠道，其核心降糖药拜唐苹是阿卡波糖类药物的领先厂家（占比70%+），华领与拜耳的合作能够充分发挥协同效应，降低自建商业化团队的成本，快速铺开销售。华堂宁上市之初，一度供不应求，2023年1月，在限售了半个月与产能未释放的情况下，华堂宁仍录得销售近10万盒，表明了患者和医学界对华堂宁的高度认同。由于华堂宁在降糖、安全性、减重上的良好效果，迄今为止拜耳已向华领医药支付3+4+8亿元的里程碑付款，充实了华领近年的净利润与现金流情况，也佐证了国际医药巨头拜耳对华堂宁的商业化价值的良好预期。
　　积极筹备医保国谈，二代管线出海可期
　　2023医保初审目录公布，华堂宁（多格列艾汀）位列其中，23Q3将开启国谈，若成功进入医保，将进一步惠及广大患者群体，实现销售进一步放量。此外，华领也积极布局出海，第二代GKA已在美国在研，预计于2023年底或2024年初向FDA递交IND临床试验申请，24年完成在美国的一期临床研究。第二代GKA将针对代谢性疾病，包括但不限于2型糖尿病，是dorzagliatin的有效前药，若研制成功将扩张华领全球化版图。
　　投资建议
　　我们预计2023-2025年华领医药营业收入分别为1.67亿元、6.72亿元、13.86亿元，同比增长分别为849%、303%、106%；预计2023-2025年归母净利润为-1.89亿元、-1.21亿元、0.17亿元，同比增长分别为7%、36%、114%。我们看好华堂宁上市后的快速放量趋势，看好其对糖尿病患者功能修复带来的临床获益，其单药、与其他降糖药物联合用药的2型糖尿病广阔应用空间，以及未来二代GKA推进所能为公司带来的潜在里程碑收入。我们维持“增持”评级。
　　风险提示
　　产能不足的风险、准入不及预期风险、成本上升风险、销售浮动风险、行业政策风险