投资要点
　　美东时间2023年12月13日，美联储召开FOMC会议，公布维持当前5.25%-5.5%的利率水平，并发布新一期联储官员预测和利率点阵图。会后鲍威尔召开新闻发布会。我们解读如下：
　　货币政策路径：鲍威尔放鸽，称加息已接近峰值，联储已开放降息讨论。
　　降息幅度：点阵图指引2024年降息75bp，2024年底政策利率预测中位数落在4.5%-4.75%区间。市场已明显抢跑——CME显示市场定价全年降息150bp，且降息时点已提前至3月。
　　降息条件：经济下行+风险管理的需要。鲍威尔强调，未来降息的时点将关注全局经济增长和风险的平衡。由于货币收紧效果的滞后性，并不需要等待通胀回到2%才能开启。而一旦经济陷入衰退（虽然概率较低），则货币政策会向其倾斜。复盘过去的降息周期，针对衰退可能的预防式降息往往是降息开启的主要原因，而本次降息抗通胀的“风险管理”也是影响决策的重要因素。
　　降息必要性：宽财政缓冲垫的消失。正如我们此前在年度策略中讨论过，2023年经济超预期的原因为紧货币+宽财政的对冲，但2024年财政受到制约后宽货币的必要性则开始凸显。（详参《瓶颈期下的再平衡》）降息具体时间点仍然是数据导向，通胀已经到达平台期，后续关键数据可能是就业及居民消费数据。
　　大类资产启示：加息结束到降息开启之间，债市往往抢跑，股市能得到呵护。复盘历次降息周期，在联储态度转松至降息开启之前，是股债交易的窗口期——债市往往“抢跑”；如果是非危机模式，股市往往也能提前因为流动性宽松定价而上涨；黄金整体跟随美元拐点，能源品和工业品还看需求。往后看，在美债已经抢跑的背景下，美债利率预期呈现阶梯式下行——后续需关注经济数据是否能持续对下行构成支撑。
　　风险提示：美国通胀持续性超预期，美国信贷收紧效果超预期，金融风险加剧。