劳动力市场：非农就业超预期增长，失业率意外下行。11月美国新增非农就业人数达19.9万人，与上月相比多增4.9万人，超出预期的18万人。其中，私营部门新增非农就业人数为15万人，低于预期15.5万人。具体来看，生产领域就业受益于制造业的修复，结束了持续走弱的态势，11月出现较好增长。此次制造业提供的就业机会绝大部分来自于耐用品生产中的机动车辆和零部件，主要是受到美国汽车工人罢工落幕、重新回归岗位的影响。服务业就业情况今年呈现波动走低趋势，中枢明显下移。11月服务领域就业整体较上月有所恢复。服务就业的支撑主要来自两大分项，一是医疗保健，二是餐饮。医疗保健新的岗位创造能力较强，疫情过后对劳动力的需求进一步抬升。但餐饮服务未来并不一定会形成非农的稳固支撑。在11月美国非农数据意外走强的同时，劳动力参与率回升0.1pct至62.8%，失业率则下行0.2pct至3.7%，低于市场预期。实际失业率减去自然失业率得出的劳动力缺口开始下行至-0.72%的位置，较10月有所走阔。
　　美债走势：本周美债收益率整体上行。周二公布的美国10月职位空缺数大幅不及预期，显示劳动力市场继续降温，美债收益率大幅下行，中长端下行在10bp左右。周五公布的新增非农就业人数大幅超预期，失业率意外下行，显示劳动力市场再次升温，美债收益率有所上行，美元指数伴随上行。市场预期首次降息时点后移至5月。截至12月8日收盘，2Y国债上行15bp，收于4.71%；10Y国债上行1bp，收于4.23%。
　　风险提示：美国经济超预期衰退，地缘政治风险，美联储超预期降息