1、货币政策中介目标的锚定方式进一步优化
　　2018年，我国优化了货币政策中介目标的锚定方式，由参考上一年实际值制定数字目标改为了“保持广义货币M2、信贷和社会融资规模合理增长”。自2019年至今年，中介目标均使用“广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”或类似的表述。
　　优化后的中介目标锚定方式有利于为宏观政策实施提供更加科学合理的锚，并将稳定宏观杠杆率的机制内嵌进了货币政策目标之中。2018至2022年这五年中，我国M2和社融增速平均为9.5%和10.8%，名义GDP增速平均为7.9%，货币金融指标的增速与经济增速基本相当且略高一些，既保持了金融支持实体经济力度的稳固，又避免了大水漫灌，且体现出在应对疫情等不利因素冲击时必要的逆周期调节。
　　今年12月11-12日召开的中央经济工作会议要求“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，将货币政策中介目标的锚定方式进行了进一步的优化。在2018-2023年的工作目标中，M2和社融增速锚定于名义经济增速，而后者并未显性地体现在经济工作的目标之中，这影响了其作为“锚”的清晰度和牢固度，增加了调控工作的难度。
　　实际上，名义经济增速可分解为实际经济增速和价格指数两个部分。本次中央经济工作会议所提出的新的锚定方式将暗含于名义经济增速中的两个变量显性化，既使得货币政策的中介目标更加清晰，又增加了价格水平目标的指导性和权威性。值得一提的是，往年价格水平预期目标并不包括PPI和GDP平减指数，只有CPI指标，我们预计明年亦会如此。CPI反映的是城乡居民所购买的生活消费品和服务项目的价格，与老百姓的吃穿住行用息息相关。中介目标锚定于CPI增速充分体现出货币政策的人民性。
　　自2015至2023年，价格水平预期目标一直为“居民消费价格涨幅3%左右”，而实际值往往低于该水平。例如，2021年和2022年CPI的涨幅分别为0.9%和2.0%，今年前11个月的累计涨幅为0.3%，均与“3%左右”的目标略有差距。显然，下一阶段货币政策仍需促进物价低位回升，促进CPI趋向于预期目标。
　　 2、货币政策较可能稳中带松
　　“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”并不是要求社融和M2增速恰好等于名义GDP增速+CPI增速的目标值（比如5%+3%=8%），而是指社融和M2的增长要更好地服务于GDP增速和CPI增速向其目标值靠拢。
　　目前我国有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战。我们预计明年会强化宏观政策逆周期和跨周期调节，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策。换句话说，2024年的货币政策较有可能是稳中有松的，其中“稳”即稳健，是主基调，“松”不是大水漫灌，是服务于“稳”的，是形成“稳”的手段。
　　3、风险提示
　　不理性的预期引发市场快速波动