自上而下的大类资产配置策略表现
　　本文结合中美两国的宏观经济环境，通过经济增长、通胀、流动性三个角度刻画宏观经济状态。结合均值方差模型、最大收益率模型、BL模型、风险平价模型、基于宏观因子的风险平价模型，形成了五种资产组合策略。
　　2023年11月，这五种资产配置模型均收获正收益，回撤与波动控制良好。从绝对收益角度看，均值方差模型>风险平价模型>BL模型>宏观因子风险平价模型>最大收益率模型；从收益风险比角度看，风险平价模型>宏观因子风险平价模型>BL模型>均值方差模型>最大收益率模型。其中均值方差模型月收益率为0.92%，月内最大回撤1.16%；最大收益率模型月收益率为0.07%，月内最大回撤1.43%；BL模型月收益率为0.66%，月内最大回撤0.42%；风险平价模型月收益率0.79%，月内最大回撤0.13%；宏观因子风险平价模型月收益率0.57%，月内最大回撤0.19%。
　　触发式大类资产配置策略
　　在触发式大类资产配置策略中，我们对宏观环境相似度提出更高的要求，仅在存在足够数量的较高相似的宏观环境状态时触发量化配置模型，其余时间等权配置。以等权重模型作为参考，在近10年的回测中，各类触发式模型明显跑赢等权重模型。这一方面说明，相较于等权重模型，在有足够数量的相似月份的数据可以参考时，量化的大类资产配置模型可以在历史信息基础上，获得更高的收益回报；另一方面也说明，相较于此前的每个月都进行量化配置的大类资产模型，触发式模型收益更高，在可以承受更大的风险水平下，触发式模型可以提供非常具有吸引力的收益回报。
　　触发式风险平价模型在一个可接受的风险水平下，获得了非常可观的收益回报，并且这种收益风险特征相对稳定。从近10年的回测数据看，触发式模型对风险平价模型、宏观因子风险平价模型和BL模型的收益表现提升较大，其中，触发式风险平价模型年化收益率达到8.08%，相较于普通风险平价模型提升了2.74pcts，最大回撤7.4%，年化波动率5.1%，年化夏普率1.19；从2023年前11个月的回测数据看，触发式风险平价模型年化收益率为8.11%，年化波动率4.72%，年化夏普率1.33，也是具备不错的收益风险表现。
　　触发式宏观因子风险平价模型也表现较优，近10年年化收益率7.39%，相较于普通宏观因子风险平价模型提升2.26pcts，年化波动率从3.2%提升到5.4%，年化夏普率从0.97提升到0.99。2023年前11个月触发式宏观因子风险平价模型年化收益率8.97%，年化夏普率达到1.5。
　　模型最新配置建议
　　从自上而下的大类资产配置模型看，总体上，量化模型多发出12月增配中债，下调美股仓位的信号。A股：高风险偏好的模型相较于历史均值依旧超配A股，低风险偏好的模型在12月仓位调整幅度不大。中债：高风险偏好的模型相较于历史均值依旧低配中债，但相对上月上调了中债仓位，低风险偏好的模型在12月中债仓位调整较小。黄金：所有模型都依然低配黄金，在边际调整上，各模型趋势分化。美股：所有模型都依然低配美股，总体上看模型多下调美股仓位。
　　风险提示：历史经验和指标可能存在失效风险，不同区间统计可能存在结论差异风险，宏观经济超预期波动风险。