事件
　　2023年11月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数分别为49.4%、50.2%，分别比10月变动-0.1、-0.4个百分点。
　　点评
　　制造业PMI：整体稍有回落，价格环境有所改善。11月份制造业采购经理指数录得49.4%，比2023年10月下降0.1个百分点，略有回落，连续2个月低于荣枯线；整体在季节性变化范围内，但低于2017-2019年同期均值。从结构来看，供给仍在扩张但有所放缓；需求指数均稍有下降；出厂价格有所上升，价格环境有所改善；原材料和产成品库存指数均稍有下降；不同规模企业PMI指数整体变动不大，中小型企业PMI仍处在荣枯线以下。
　　非制造业PMI：读数继续下降但仍高于荣枯线，建筑业商务活动指数上升明显，服务业商务活动指数今年以来首次跌至荣枯线以下。11月非制造业商务活动指数为50.2%，比10月下降0.4个百分点，但仍高于荣枯线。从行业来看，建筑业商务活动指数上升明显；服务业指数继续下降，且今年以来跌至荣枯线以下。
　　债市观点
　　10月下旬以来，资金水平居高不下，DR001均值为1.78%，而DR007均值为2.01%，持续高于政策利率（1年期MLF利率）。与此对应，11月中旬以来，1Y国债收益率上升明显，截至11月29日，1Y国债收益率升至2.36%（较10月初上升21bp），10Y国债收益率较10月初亦有上升。展望后续，我们认为资金利率难有持续向下动力，且经济仍在恢复过程中，债券市场风险相对也不大，我们认为短期内10Y国债收益率将在[2.55%,2.75%]之间波动。
　　风险提示
　　国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。