月度要点小结
　　国际大豆：美豆11月先扬后抑，11月月涨幅2.4%。上半月美豆粕及美豆的出口订单持续较好，装船速度也较快，中美关系也在APEC会议上释放善意，巴西主产区也面临了持续10天左右的高温，推动美豆盘面从低位反弹。下半月随着销售订单转弱，巴西出现连续降雨，对南美大豆丰产的预期又带动美豆盘面回落。由于美豆盘面小幅上涨，出口升贴水坚挺，抵消了人民币升值的比例，1月发货大豆的到港成本几乎与月初持平。后市主要关注南美天气的情况，巴西11月主产区的状况不是很好，12月前10天马州和中东部的降雨也低于预期，欧洲模型预测的充沛降雨不断推迟，体现在总是预测第二周降雨偏好而第二周来临时又显示雨量偏少，此外南部降雨过多播种进度慢，这种情况下市场持续做空的动力不足。若在后续的生长期仍然不能兑现充沛降雨，那么本轮的雨量与15/16很相似，且高温天数比15/16更加突出，巴西的产量有回落到1.45-1.47亿吨的可能性。阿根廷方面，布宜诺斯艾利斯及圣塔菲雨量恢复的很好，产量占比28%的科尔多瓦还比较弱，恢复性增产会有，但若科尔多瓦不恢复的话，可能单产也不能恢复到三峰拉尼娜之前。因此，后续天气需要关注这两块。
　　国内双粕：本月豆粕01及对应的压榨利润与美豆的走势几乎一致。广东现货豆粕基差从月初的170左右跌至月末的0值附近。据海关，11月大豆到港792万吨。据钢联，11月123家油厂共压榨大豆801.6万吨，11月油厂大豆库存累库60万吨至472万吨。可见海关和钢联数据有时候也不完全匹配。11月油厂豆粕库存几乎与月初持平，饲企豆粕库存物理天数下滑明显，说明豆粕消费仍然保持了相对稳定。据钢联预估，12月油厂大豆预计到港865万吨，1月680万吨，2月500万吨，相对22/23年度明显下滑，12月过后大豆国内的供应压力不会太大。
　　观点：当前市场正在对南美产量进行不断的预判，如果后续欧洲模型的充沛降雨兑现，则会有这波反弹的逢高空机会。如果后续巴西天气仍然维持临近则调低降雨量的态势，且阿根廷恢复不及预期，则巴西走向1.45亿吨产量是可能的，结合后续的到港预估，市场可能就不会在2月之前对于豆粕太悲观，因为这种情况下巴西会降低出口，从而中国可能只进口9100万吨左右大豆，对应一个比较中性的豆粕需求。所以目前来看，12月初国内豆系因为宏观下跌，如果宏观因素企稳，豆粕预计在南美不稳定的天气情况下仍然能在低榨利附近获得支撑，何时做空则需要看充沛降雨是否来临。