股指期货市场概况与主动对冲策略表现
　　从整体表现来看，四大期指整体回落，没有明显的市值风格占优。其中上证50期指跌幅最大，幅度为-2.99%，中证500期指跌幅最小，幅度为-1.24%。全部合约角度看，四大期指持仓量小幅波动，IF持仓量下降7.32%，日均成交量明显上行，IH期指日均成交量上行幅度最小为17.77%，IC期指上行33.63%，各期指表现继续分化。12月15日为期指12月合约交割日。基差水平方面，截至周五收盘，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率分别为-0.75%、-4.65%、-6.28%和0.13%，较上一周，期指基差明显下行，但相较于周一，周五基差有所收敛。
　　跨期价差方面，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的42.80%、35.90%、77.20%和43.60%分位数。价差分位数均处于正常分位数区间，未体现投资者明显预期变化。
　　市场预期上，在分红无影响和期指交易规则无变化的情况下基差变化迅速与投资者交易情绪变化迅速有关，基差周内重新收敛后，高分位数基差套利平仓与金融产品如雪球的高抛低吸有助稳定基差在当前水平，但短期预期交易仍对基差影响大。期指走势背离后波动如期放大，本身期指走势背离也代表了市场预期的不一致，需警惕交易博弈下波动继续有所提升。
　　本周，IC、IF和IH模拟被动对冲组合的收益率分别为-0.39%、0.10%和0.04%；IC、IH和IF主动对冲策略表现略逊于被动对冲组合，收益率为-1.05%、-0.51%和-0.86%。从历史表现来看，采用主动交易的对冲策略表现优于被动对冲策略。本周的策略信号开多、开空均有，各期货合约策略信号方向较为一致，全部平仓为信号平仓。根据策略规则，策略将于12月14日换仓与1月合约。近期策略表现不佳，回撤时间达2019年以来最长，从策略构建的拟合原理看，当期指日内出现大幅“随机”波动，波动的数学变化反应的投资者预期变化可能会出现偏差而使策略出现回撤，随着市场对各类风险的消化，当行情中跳空与大区间上下激烈博弈的交易表现减少，策略有望继续取得更好表现。
　　商品市场回顾与最新配置观点
　　本周商品期货市场整体收涨0.33%。沪锡相关股票的涨幅分别为：锡业股份跌幅为-0.36%。玻璃相关股票的涨幅分别为：正威新材涨幅为2.21%，长海股份跌幅为-5.44%，亚玛顿跌幅-3.70%。纸浆相关股票的涨幅分别为：中顺洁柔跌幅为-2.81%，裕同科技跌幅为-0.65%，太阳纸业跌幅为-0.42%。价差方面，在统计的55个品种中有30个品种处于BACK结构，BACK结构本周变化不大。换手方面，尿素是本周交易活跃上升最多的交易品种，螺纹钢是本周交易活跃下降最多的交易品种。豆粕和玻璃是价差正偏离和负偏离最大的两个品种，分别为14.08%和-5.98%。
　　市场方面，美国非农数据超预期，十年期美债收益率上行，原油与黄金价格均下跌，市场定价维持高利率时间概率增加。此前短期市场过快定价美债收益率见顶下商品市场的反弹，一方面美国经济软着陆预期对已定价的经济放缓下商品需求减少预期有边际转好的支撑，另一方面流动性改善对商品市场有明显支撑。后续需观察通胀反复与经济实际复苏节奏对大宗的决定性影响，利率见顶下短期关注弹性较大的白银商品的配置机会。各类商品供给端约束小，国内经济的复苏节奏和海外实际需求的定价反应或较为缓慢，国际商品和国内商品走势短期可能继续分化，国际商品更多受到海外需求的冲击影响，各类商品现阶段对海外利率等宏观政策边际变化都更加敏感。商品波动率较此前提升，CTA策略表现或变优。
　　风险提示
　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。