量化“固收+”策略基金的投资特征
　　本文采用定量筛选、定性补充的方法在全市场存量“固收+”策略基金中梳理得到96只融入量化管理思路的产品，截至三季度末规模合计为678亿元。得益于在均衡分散以及波动控制方面天然具备的优势，量化“固收+”策略在2020年以来的各个单年度上相对传统“固收+”策略不论是业绩还是回撤均表现更优，风险收益比优势凸显。
　　量化“固收+”策略产品相对淡化仓位择时，量化赋能主要体现在股票投资方面，本文通过股票持仓风格与持股数量刻画产品的量化策略特征，主要分为类指增策略、风格切换策略、全市场选股策略与其他量化策略四大类（具体定义详见正文）。其中，类指增策略品种配置偏向成长与周期，兼顾成分股内外优选个股，行业偏离度、成分股偏离度、因子相对暴露均较低。风格切换型基金在2019年、2022年的风格轮动现象较为突出，分别对应核心资产抱团和微盘股走强行情。全市场选股型与常见宽基指数成分股重合度均较低，其它量化策略品种持股数量少，持仓较为集中。
　　在债券部分，量化“固收+”策略产品整体对信用风险的暴露敞口有着较为严格的控制，久期与杠杆水平都相对稳健；转债持仓比例多期在10%以下，且持仓个券以平衡型和偏债型标的为主。
　　量化“固收+”策略代表基金经理分析
　　陈斯扬（富国基金）：权益资产沿宽基指增策略工具化定位，管理规模迅速攀升。淡化纯债、转债与股票资产的仓位择时，股票部分主要采取指数增强策略，在传统基本面多因子的基础上融入人工智能技术；转债投资通过构建多因子模型实现量化优选；纯债部分采用信用稳健打底与利率动量交易的策略。行业偏离度度、成分股偏离度、风格因子暴露基本低于全市场指增类量化“固收+”的平均水平，较好地控制了相对于标的指数的偏离。
　　乔亮（万家基金）：权益部分采用指增模型框架对标万得偏股混合基金指数，通过优选基金并模拟持仓的方式构建优秀基金持仓指数，再采用量化选股模型构建阿尔法组合进行收益增强。换手率高于同类型指增基金的平均水平，股债整体收益贡献较为均衡。风险防范上，利用持仓分散的特征规避行业和个股集中带来的回撤风险。
　　宋洋（华夏基金）：“主观+量化”的方法，借助大类资产低相关性、对冲工具、及时纠偏等实现绝对收益。投资框架融合了仓位管理、宏中微观多策略模型，权益类资产为收益贡献的主体。代表产品年化收益和最大回撤指标均在同类产品中名列前茅，产品存在风格轮动特征，2023年中报出现市值下沉现象。产品持仓分散，平均持股数量分布在200-300之间，个股持仓比例不超过0.5%，产品换手率与公募指增基金持平，较为符合量化“固收+”产品特征。
　　提云涛（中信保诚基金）：以金融逻辑为出发点寻找统计规律，通过控制股票敞口以及成长类个股比例实现风险管理。权益资产投资采用基本面因子主导的传统量化选股框架，因子库包含70至80个因子，采用等权线性加权。同时重视投资止盈纪律，严控行业、市值等因子暴露，个股持仓权重不超过1%，行业权重占比不超过20%，换手率显著低于同类”固收+”策略基金。代表产品获益及控制回撤能力排名均在前20%，债券部分贡献了持续稳定的收益来源。
　　周平（路博迈基金）：利用基于风险平价模型确定长期股债资产的配置中枢，结合定量与定性维度确定短期战术配置比例。持股组合主要在中证800成分股范围内进行自下而上多因子选股，不严格对标指数做增强，采用“红利+成长”双策略并行的方式进行个股优选，有20-30个储备因子。通过自上而下大类资产配置、量化手段赋能下的分散化持仓以及相对纪律性的止损实现对组合的回撤控制。
　　风险提示
　　策略拥挤度提升、海外紧缩缓和进程不及预期、国内政策及经济复苏不及预期等带来的市场波动风险。