在手订单保障主业持续成长，新能源助力降本增效—天源环保(301127)深度
　　公司自渗滤液起家，目前已成长为水环境及固废综合服务商，历史业绩高速成长。公司大股东天源集团持股34%，实控人为黄开明家族，第二大股东康佳集团持股15%。公司近4年营收CAGR达48%，归母净利润CAGR达53%。2022年公司收入12.72亿元，归母净利润2.02亿元，ROE 10%。截止23Q3，公司在手现金类资产充裕（19.52亿，占净资产比重76%），负债率在49%左右。
　　风险提示：项目进度不及预期、新签订单不及预期、新业务拓展不及预期、应收账款压力上升、新增运营资产达产进度不及预期。
　　(联系人：莫龙庭)
　　上海电影（601595）深度：IP为矛，内容领军新成长
　　老牌电影国企，23年经营强势恢复。第一大股东上影集团（持股69%）前身为上海电影制片厂，成立于1949年，是国内历史最为悠久的综合性电影文化集团之一，资源丰富。公司当前收入利润主要来自电影业务，23年收入增速跑赢电影大盘，降本增效下盈利能力显著提升。
　　电影行业明显回暖，公司立足上海具备区位优势。根据猫眼专业版，23年前十一个月累计票房共510亿元，恢复至19年同期的85%；重点档期表现突出，春节档影史第二，暑期档影史第一。作为平价悦己消费，预计电影票房中期仍保持较好景气，逐步恢复并超过历史高点。
　　公司直营影院、院线市占较为稳定；直营影院主要分布在一二线城市核心区域，23年前三季度市占率较21和22年同期提升；联和院线份额全国前三。电影发行是潜在看点，后续将继续发挥控股股东上影集团的优势资源，提升头部影片宣发参与度。
　　盈利预测与估值：我们预计2023-2025年公司总营业收入为8.21/10.32/12.58亿元，归母净利润为1.56/2.18/2.87亿元。电影业务使用PE估值法，IP业务使用单IP估值法，给予2024年目标市值141亿元。首次覆盖给予买入评级。
　　风险提示：电影大盘不及预期，公司电影业务市占率不及预期，公司IP开发进展不及预期。
　　(联系人：林起贤/夏嘉励)