招商评论
　　贵金属
　　贵金属在周一触及历史新高后陷入连续调整，周三以伦敦金计价的国际金价收2025.095美元/盎司，涨幅0.3%，国际银价收23.890美元/盎司，跌幅1.04%。国内金银价格涨跌互现，沪金收474.48元/克，沪银收5967元/千克。美联储对于降息观点依旧谨慎，未见经济数据明显恶化前，美联储可能维持高利率不变而市场对于降息预期充分。虽然上周五鲍威尔讲话被市场认为鸽派，但是其表述中对于经济的判断依旧较为乐观，认为个人支出强劲。我们判断在通胀回落而美国经济按照软着陆的背景下，贵金属的持有价值逐步在下降，操作上建议投资者逢高减持黄金资产，重点关注本周五非农数据的失业率数据。相对而言，我们更看好明年白银表现，此前在11月多个路演中我们强调看好未来3个月内白银表现。主要逻辑在于印度需求的回升。而事实也证明10月印度进口1816吨白银，创过去10年的新高，印度排灯节需求的爆发以及光伏需求的维持，以及全年白银矿山的减产奠定了白银偏强的基本面，也在近期的价格上涨中得到体现。不过高于6000元的价格也限制了珠宝首饰需求的进一步增加，同时市场对于光伏明年的用银需求转为悲观，可能也限制了价格进一步的上涨。不过光伏TOPCON与HJT路线之争还未明朗，在明年光伏20%增速的预期下，白银需求依旧偏乐观。操作上，我们建议关注海内外库存变化，以及本周非农数据的结果，谨慎持有白银多单