农林牧渔板块24年主要关注两大投资主线：1）养殖板块的底部配置机会。目前生猪产能仍然充足，预计生猪价格低迷将持续至24H1，届时生猪行业将持续亏损1年以上，资金压力将迫使低效养殖户加速退出，生猪板块或在24H2出现拐点。白羽鸡24年供给有望呈现前高后低的特点，叠加需求恢复，行业景气度有望走高。黄羽鸡23H2开始父母代种鸡及商品代雏鸡供应量走低，24年价格有望走出底部。2）转基因商业化开启，中长期利好种业公司。23年10月转基因作物初审结果发布，24年转基因作物将开始推广种植。转基因玉米种子推广将从市场扩容及头部企业市占率提升两个维度持续利好种业公司业绩。
　　生猪养殖：猪价持续磨底，积极配置经营稳健的猪企。23Q4受需求不振及产能充沛影响，生猪价格旺季不旺，高点仅为17.5元/公斤，大幅低于去年同期。旺季过后随着需求下行，24H1猪价预计将再度回落。持续1年以上的亏损将加大猪企资金压力，从而加速产能去化，24H2或出现猪价阶段性拐点。23年头部猪企持续降低成本，部分猪企已具备度过周期底部的能力，建议积极配置。
　　肉鸡养殖：24年供给有望收缩，静待景气度复苏。白鸡方面，23年进口优质父母代种鸡价格维持高位，23H2商品代鸡苗及毛鸡价格较为低迷，两者背离明显。目前在产祖代鸡存栏同比下滑，预计影响24年在产父母代存栏量，进而影响商品代鸡苗及毛鸡供给，24年白鸡供给将逐步收缩。黄鸡方面，23年毛鸡价格处于周期底部，养殖户仅为微利状态。目前父母代种鸡存栏量及商品代雏鸡供应量同比下滑，将在24年影响毛鸡供给，利好毛鸡价格，行业景气度将有所修复。
　　种植链：转基因商业化落地将利好种业龙头公司。预计23/24种植年度国内小麦/玉米/稻谷价格有望延续高位震荡走势，大豆价格中枢将缓慢下行。23年10月转基因作物初审结果发布，转基因种子商业化正式落地。我们预计转基因玉米种子推广远期将带来130亿/年的市场扩容，头部制种企业受益于市场扩容及行业集中度提升（CR3市占率有望提升至50%以上），远期收入将扩张数倍。其中，转基因性状公司预计将分得51.7~77.5亿元的市场空间。
　　动保：非瘟疫苗及国产宠物疫苗落地带来增量机会。24年非瘟疫苗有望商业化。目前已有三家上市公司进入应急评审，若顺利通过评审，则2个月后即可组织生产并实现销售。宠物疫苗国产替代顺利推进。目前多家国产猫三联产品已通过应急评审，有望在24年初实现销售，将凭借价格及渠道优势获得市场份额。
　　投资建议：生猪板块推荐温氏股份、唐人神、巨星农牧、华统股份，建议关注牧原股份、新五丰等。白羽鸡板块建议关注益生股份、圣农发展等；黄羽鸡板块建议关注立华股份、湘佳股份。种植链建议关注大北农、隆平高科、登海种业等；饲料板块建议关注海大集团。动保板块建议关注中牧股份、普莱柯、瑞普生物等。
　　风险提示：农产品价格波动超预期，生产成本上升超预期，食品安全问题等