投资要点：
　　电力：多省公布2024年电力市场化交易方案基准电价不变新能源机制有别
　　近期多省公布2024年电力市场化交易方案，如湖北、甘肃、北京等。相比此前已经公布方案的广东省，近期公布的省份均保持了基本电价不变、波动范围正负20%的基础原则，但是在细节上略有不同，其中最大的区别是参与对象以及分时条款。
　　在交易对象方面：湖北省提出参与市场化交易的对象为公用燃煤、燃气发电企业、陕武直流配套燃煤发电机组、自备燃煤发电机组(上网电量部分)，未提及新能源。广东省提出煤电、气电、核电、抽水蓄能和省内220kV及以上电压等级风电、光伏全部参与（低电压等级新能源不用参与），交易对象范围更大。甘肃提出新能源、水电、火电类别分批组织，而且要求2024年年度交易各电力用户与新能源发电企业成交电量占比不得低于其总需求电量的23.2%。
　　考虑到国家能源局11月发布了容量电价政策，各地政策中大多提到了容量电价衔接条款。大部分省份的容量电价按照收回30%的固定成本计算，补偿力度为每千瓦装机每年100元，按照发电量折算，相当于度电补贴2-2.5分，但是展望2024年煤电盈利能力，仍需观察12月底年度长协签约情况。
　　投资分析意见：我们分析我国当前新一轮电力体制改革箭已在弦，现货市场改革大背景下，预计电力公司盈利能力将迎来巨大分化，投资框架亟需迭代。建议从电力供需格局、区域竞争格局、机组质量以及资产负债率四个维度筛选优质标的，继续推荐中国电力、申能股份、华润电力，关注浙能电力、国电电力。不破不立，静待新能源收益机制理顺，碳市场是决定能源转型成败的胜负手，关注源网荷储差异化竞争公司。我们分析在新型电力系统框架下，在特定区域充分利用资源禀赋，按照源网荷储一体化模式运行的公司具备独特优势，实现差异化竞争，重点推荐天富能源、银星能源。
　　电网：汕头600万千瓦海风集中送出柔直发展进度有望提速
　　11月30日，汕头市海上风电电力有限公司揭牌，该项目建设规模600万千瓦，远期可扩展至800万千瓦。以每200万千瓦为一个建设单元，采用±500kV/2GW柔直路线。该公司成立可能一方面预示着海风送出工程有望与风场分离，有利于海上风电加速建设。另外由于远海情况下采用柔直经济性好于交流，也预示远海采用标准化柔直外送成为必然趋势。
　　海风外送和特高压快速应用，柔直前景乐观。柔直相比于常规直流，可以输送更高比例新能源，因此特高压柔直化长期来看也是必然趋势。今年国网先后发布甘肃—浙江和蒙西—京津冀两条特高压的可研招标文件，两个工程规模均明确为全柔直。叠加海风外送应用，柔直是新型电力系统建设下确定性最大、前景最广阔的方向之一。
　　海风柔直化重点关注换流阀和直流海缆等环节。（1）换流阀：我国目前已建成一座海上风电柔直送出工程（如东柔直，±400kV/1.1GW），项目换流阀由许继电气和荣信汇科供货，其他国内主要生产商还包括国电南瑞、中国西电、特变电工等；（2）直流海缆：目前国内仅东方电缆和中天科技有直流海缆供货业绩。对于海上柔直应用可能影响海缆价值量的问题我们认为无需担忧，海缆仍然是整个海上风电环节为数不多的“通胀”环节，由于500kV和柔直技术难度更高，头部企业将拥有更高的市占率和毛利率，因此即使柔直大规模应用，相比于220kV，头部企业毛利润仍然将保持“通胀”逻辑。
　　投资意见分析：柔直不论在特高压还是海上风电的应用都快于预期，2024年开始重点项目有望先后落地，重点推荐：许继电气、东方电缆，建议关注：国电南瑞、中国西电、中天科技、长缆科技、时代电气、荣信汇科（未上市）等。
　　风险提示：煤价上涨超出预期，电力市场化进度不及预期，重点项目投资进度不及预期