11月PMI继续回落，美国10月核心PCE如期降温
　　11月份，制造业PMI录得49.4%，比10月下降0.1个百分点，持续位于收缩区间，制造业景气水平进一步回落。非制造业PMI和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.4%,比10月分别下降0.4和0.3个百分点，企业生产经营活动总体依然在扩张区间；10月份，全国规模以上工业企业利润同比增长2.7%，连续3个月实现正增长。1-10月份，全国规模以上工业企业利润同比7.8%，降幅较1-9月份收窄1.2个百分点；11月27日，央行发布三季度货币政策执行报告，报告强调货币政策要更加注重做好跨周期和逆周期调节，准确把握货币信贷供需规律和新特点。在货币信贷方面，强调要更关注信贷结构，盘活存量贷款；10月份，美国核心PCE如期降温，同比增速放缓至3.5%，创2021年4月以来最低水平，符合市场预期，前值为3.7%。个人收入同比增4.5%，为2022年12月以来最低水平。支出同比增5.3%，创2021年2月以来最低。
　　市场流动性情况监测：短端同业存单收益率显著下降，跨季资金面边际转松
　　央行本周（2023年11月27日-12月01日）公开市场操作净投放-310亿元，其中开展7天逆回购21360亿元，执行利率为1.8%，到期21670亿元；开展3个月央行票据互换50亿元，执行利率2.35%，到期50亿元。下周预计回笼资金21360亿元，其中7天逆回购到期21360亿元。
　　货币市场层面，本周不同期限同业存单收益率涨跌互现，资金面边际转松。本周商业银行同业存单发行规模环比下降，发行量2974.80亿元，较11月24日收盘减少251.20亿元，到期2994.60亿元，净融资-19.80亿元。受压降资金空转等影响，银行间质押式回购日均成交额环比大幅下降，减少至5.46万亿，环比下降1.2万亿。截至12月01日收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分别为1.99%、2.63%、2.63%、2.64%，较11月24日收盘分别变化-33bp、+3bp、+2bp、+1bp；本周在央行呵护之下，跨月压力较小，资金面整体转松。12月01日DR001、DR007、DR014分别报收1.61%、1.80%、1.86%，较11月24日收盘分别变化-23bp、-38bp、-82bp。
　　利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比显著下降，国债收益率小幅下行
　　本周共发行利率债48只，利率债发行总额2638.08亿元，较上周环比大幅下降4572.79亿元。本周到期利率债680.93亿元，净融资额1656.83亿元，较上周环比显著下降3981.89亿元。后续等待发行利率债39只，其中国债1380亿元，地方政府债1036.42亿元，政策银行债130亿元，总额2546.42亿元。
　　本周国债收益率小幅下行。截至12月01日，1Y、2Y、5Y及10Y期国债分别报收2.34%、2.42%、2.57%、2.66%，较11月24日收盘分别变化+1bp、-4bp、-3bp、-4bp。本周国债期限利差边际收窄，10Y期与1Y期国债利差变化-6bp，10Y期与2Y期国债利差与上周收盘时持平。本周国债期货价格大幅上行，2Y、5Y、10Y期国债期货价格较11月24日收盘分别变动+0.06%、+0.15%及+0.26%。
　　海外债市跟踪：各期限美债收益率大幅下行，中美利差倒挂显著收窄
　　本周各期限美债收益率大幅下行。12月01日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率报收5.05%、4.56%、4.14%、4.22%，较11月24日收盘分别变化-22bp、-36bp、-35bp、-25bp。本周美债倒挂幅度整体收窄，10Y与2Y期美债期限利差-34bp，前值-45bp；10Y与5Y期美债期限利差8bp，前值-2bp。本周中美利差倒挂幅度显著收窄，其中2Y期中美国债利差-214bp，前值-246bp，较11月24日缩小32bp；10Y期中美国债利差-156bp，前值-176bp，较11月24日缩小21bp。
　　风险提示：政策变化超预期，经济增速不及预期。