拜登经济学下的美国经济韧性：“宽财政”对冲“紧货币”。
　　2023年联储加息“stay higher for longer”，但紧货币并未有效传导为信用和金融条件的收紧；
　　美国经济韧性的背后是财政扩张提供的“缓冲垫”；
　　强美元和高利率成为2023年影响全球资产表现的两大主线。
　　财政扩张面临瓶颈期，美国政策组合将转向“财政货币双紧”。
　　财政：美国债务率已达历史高位，年内美国内部激烈的政治博弈均以财政为落脚点，叠加付息成本的进一步上行，即将到来的2024大选年内，财政赤字难以进一步有效扩张；
　　货币：供需改善进入“深水区”意味着通胀降速放缓，联储货币政策转向将更加谨慎，政策利率预期2024上半年高位维持。
　　美国内部再平衡：经济降温后，联储将开启降息周期。
　　财政缓冲垫“变薄”，美国经济将更直面高利率的冲击；
　　当经济下行压力加大，供需进一步平衡将帮助联储确认“通胀能够持续回到2%的证据”；
　　为了应对政府和私人部门更远期的债务滚动压力，联储大概率会在2024年下半年开启降息周期。
　　资产展望：
　　美债和美元：在美国经济增长放缓、美欧经济韧性分化收窄的预期之下，美元和美债收益率将整体向下。
　　美股：预计有所回调，待货币政策宽松后压力缓解。一是，估值现处在历史高位；二是，盈利在高利率下将继续受到压制。
　　黄金：短期内或受到停止加息的预期支撑。中长期来看，将受益于全球央行对美元体系的“备份配置”。
　　风险提示：高利率环境下海外出现金融风险；超预期的供给冲击导致美国通胀二次抬头；地缘政治格局出现超预期变化。