2023行业复盘：超额收益背后估值仍处低位
　　实现超额收益：截至2023年11月29日，家电行业相对大盘跑赢14.2%相对收益，其中主要超额由黑电、零部件贡献
　　黑电（+50%年涨幅）：主要由科技类标的贡献超额
　　零部件（+15%年涨幅）：主要由家电延展车载零部件为主要领域贡献超额
　　白电（+0%）、照明（+5%）：在低基数下实现了利润弹性
　　小家电（-8%）、厨电（-10%）：估值相对稳定但行业需求不振导致业绩端波动较大
　　超额收益H1由估值贡献，H2回归业绩，但估值仍处低位：行业估值受预期利润降速影响回调大于大盘，当前13倍(TTM)处于历史下25%分位
　　风险提示
　　行业需求假设过于乐观的风险。本文对扫地机、投影仪、按摩仪等领域做了宝游乐场的假设，这些假设主要为参考其他成熟品类的历史情况得来，可能存在未来销量并未有大幅提升的情况，进而对行业发展的判断。
　　国内需求波动的风险。当供给端新品推新力度不足、叠加下游需求在宏观环境影响下转弱，则行业有可能出现增长不及预期甚至下滑的风险，进而影响行业规模的增加。
　　行业竞争加剧风险。当前相对较高的毛利率水平下尽管头部企业的集中度仍在提升，但价格下探背景下或会造成品牌短期的价格战加剧，进而影响盈利能力。
　　海外产品和渠道扩张不及预期的风险。当前欧美为主的海外市场的产品结构、渠道结构与国内存在较大差别，若国内产品或品牌无法更好地适应海外消费者变化的需求，则可能出现销售增长不及预期的风险；渠道方面欧美消费者在线下的消费比例显著高于国内，且对传统零售商和传统龙头品牌具有较高依赖度，若国内品牌在与线下零售商的合作进度不及预期，则有可能影响份额提升的进度，进而使外销规模的增长不及预期。
　　汇率和政策风险。若汇率存在较大的波动，则会导致相关外销领域的增速受到影响；而关税等贸易政策也会对相关外销领域产生影响，若主要出口国家关税提升则会造成行业整体盈利能力下行和产品竞争力减弱的风险。
　　原材料价格波动风险。如果未来原材料价格出现大幅波动，可能导致行业的毛利率出现大幅波动，对行业的盈利能力造成不利影响。