生源结构持续优化，就业成绩亮眼，维持高比例分红率
　　新高教集团FY23实现营收21.19亿元（yoy+10.3%），归母净利润7.03亿元（yoy+13.4%），经调整归母净利润7.28亿元（yoy+10.1%），收入、利润基本符合我们前次预期。公司维持约50%的派息率。公司24学年本科生占比持续提升，有望驱动生均收入稳健增长；但考虑到持续加强内涵建设带来的增量折旧摊销，我们预计FY24-26毛利率或微降，预计FY24/25/26归母净利润为7.53/8.26/8.86亿元，基于DCF的目标价为5.15港币（WACC：14.46%，永续增长率1%，港币/人民币=0.92)。维持“买入”。
　　就业率维持高水平，本科生占比持续提升
　　公司坚持贯彻将高质量就业作为立校之本，持续强化就业服务，截至23年8月，公司23届毕业生的初次就业率达到90.65%，同比提升1.24个百分点，其中就职于世界五百强、全国百强及A股上市公司等名企的就业人数同比提升67%。高质量的就业使公司品牌效应和招生吸引力进一步凸显，生源质量和结构持续优化，24学年公司旗下学校总在校生人数约14万人，新生人数同比增长2.7%，其中本科学生占比提升3.4个百分点。我们认为本科生占比的持续增长有望驱动公司整体生均收入的稳步提升。
　　加大师资和硬件投入，毛利率同比微降
　　FY23公司持续扩大高素质教师投入，师资成本同比增长11%；持续进行校园升级改造、实验实训设备更新换代，折旧摊销同比增加19.4%。因成本增速高于收入端，FY23毛利率同比下降1.0pct至38.0%。FY23公司资本开支达7.46亿元，略高于我们此前预测（约6亿元）主要用于实验实训室、图书馆、教学楼等硬件投入以及教学设备升级。考虑到未来两年贵州学校进入升级本科的集中投入期，我们将FY24-25资本开支预测由5/4亿上调至6亿元/5亿元，并考虑增量折旧摊销，预计FY24-26公司毛利率维持在36%左右。
　　目标价5.15港元，维持“买入”
　　我们预计公司FY24/25/26归母净利润为7.53/8.26/8.86亿元，结合市场变化，上调WACC至14.46%（前值：13.80%），基于DCF的目标价为5.15港元(前值5.31港元，永续增长率1%，港币兑人民币为0.92)。维持“买入”。
　　风险提示：主管部门对于学费定价的监管趋紧；在校生规模增长不及预期；营利性登记进度不及预期。