核心观点：由于市场对于教育板块政策问题的统一悲观，职教板块估值受到显著压制。而实际情况显著好于市场认知，待具体学校选营落地，公司估值将有望迎来显著重估。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。从行业角度，我们认为职教板块存在系统性低估；从个股角度，我们认为新高教集团优秀的治理、较高的分红比例，与合理的定位——“绩优公用事业股属性”，符合逆向投资者的选股标准。我们预计新高教集团23-25年营收24.25/26.67/29.78亿元，增速10%/10%/12%，对应归母净利润6.90 /7.59/8.35亿元，增速11%/10%/10%，对应PE 5.1/4.6/4.2，按50%的股利支付率，对应股息率为9.9%/10.9%/12.0%，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　当前影响估值的核心变量是政策，方向清晰，落地尚需时日。虽然此前K12教育政策经历了较大的变动，但国家关于职业教育政策的方向较为明确且积极——民办高校可以自主选择营利性并获取投资收益。2019年以来，各省民办学校分类登记实施办法逐步出台，当前政策层面已无障碍，仅需要根据具体省份规定将每所学校选营落地。我们认为当前板块面对的不确定性不是“0”和“1”的问题，而仅仅是时间和业绩预期精准性的问题。
　　公司是民办职业教育集团中治理优秀的公司，历史经营稳健，财务指标优异。新高教集团在全国7所省份布局8所民办高等教育学校。公司2014-2022年收入CAGR 32.08%，归母净利润CAGR 28.91%。除2020年外，公司净利率28%以上，ROE近年来在12%-19%之间，上市以来股利支付率未低于27%，且近两年提升至50%左右。我们认为，公司较优的公司治理以及较高的分红率，是逆向布局的有利基础。
　　当前估值下，成长性是加分项，公司仍具备成长性，生源稳定，学费仍有提升空间。公司过去业绩的高成长性主要为收并购学校带来的学生数增加以及学费住宿费的增长。未来10年生源主要源自05-15年龄段，且入学率有持续提升空间，在入学人数上可保持适当增长。生均收费方面，公司的学费住宿费较其他民办高校仍有显著提升空间，我们预计未来几年，公司生均收费的增长速度将超过在校学生数量的增长速度。
　　风险提示：（1）政策与法律监管变动风险；（2）选营落地的进度与结果风险；（3）股利支付率不能维持的风险；（4）教学质量波动的风险；（5）研报使用信息滞后或更新不及时风险。