主营业务稳健；派息率维持50%
　　新高教集团1H23业绩保持稳健增长，旗下学校在读生超过14万人。上半年公司收入11.5亿（人民币，下同），同比增加11.2%；其中学费和住宿费收入分别同比增长10.2%和21.3%。住宿费增长较快是因为2022财年疫情爆发期间，学生住校时间缩短而退回部分住宿费所至。公司持续推进内涵式发展战略，加大师资队伍建设，主营成本同比上升8.7%，毛利率略微下跌0.9百分点至39.3%。另一方面，公司严格控制支出，上半年运营开支同比下降16.8%。同时，旗下所有学校目前均为公司100%持有，2023财年伊始，少数股东不再持有公司权益，上半年公司净利润3.9亿元，同比增加13.1%，净利润率33.9% （1H22:33.3%）。上半年公司偿还部分高息银行借款，净负债率从62.3%下降至55.2%。公司维持50%现金派息率，半年每股股息0.119元，全年股息率约10%。
　　持续夯实办学基础，职教特色突出
　　公司近年坚持加快融入高质量教育体系，在师资教学水平、教学环境、教学管理平台等多方面持续升级，全面提高人才培养质量。学校引入虚拟防真技术、人工智能技术、云计算技术和大数据技术等，打造线上线下混合式新教学生态。各个学校建立具有差异化的产教融合项目，例如，在东北学校与世界第二大焊接研究院联合建立焊接产业学院；云南学校是是西南地区唯一连续五年获得华为优秀ICT学院的高校；在郑州学校建立的耐火材料产业学院是全国唯一一所相关专业的学院。上半年公司资本开支为3.5亿元，主要用于校园建设、购买设施设备等。在分类登记进展方面，广西和贵州学校已经取得教育主管部门同意选营的批复文件。东北学校完成营利性学校登记注册后，预计在今年内完成营利性学校转设。
　　维持净利润预测及“买入”评级
　　我们维持FY23E收入21.5亿和净利润7.2亿的预测。相信公司未来将维持双位数净利润增长，FY23E – FY25E公司收入和净利润覆合增长率分别为11.2%和12.7%。另一方面，公司正在与监管机构协商东北学校转营利性后的补地价金额，相信补地价金额对公司净利润和现金流影响不大。FY23E股息率为10.3%，当下估值仅为5.6倍FY23E市盈率，我们维持目标价3.90港元，对应8倍FY23E市盈率，维持“买入”评级。
　　投资风险1.民办学选择校成为“营利性”学校的政策和执行风险；2.招生低于预期。