收入稳健增长，成本费用结构逐渐优化，维持较高比例稳定分红
　　新高教集团1HFY23实现营收11.52亿元（yoy+11.2%），归母净利润3.91亿元（yoy+13.1%），营收和归母净利润分别为我们前次FY23全年预测的54.26%/58.29%，我们认为营收符合预期，归母净利润略超预期，主因公司持续优化成本费用结构，毛利率及费用率环比改善。公司宣告每股派息人民币0.119元，派息率约48%。考虑到公司收入稳健、成本费用端有望进一步优化，我们上调FY23/24/25归母净利润预测至7.06/7.96/8.70亿元（前值：人民币6.70/7.17/7.84亿元），同时随市场变化下调WACC至13.80%（前值：14.16%），得到基于DCF的目标价5.31港币(永续增长率2%，港币/人民币=0.88)。维持“买入”。
　　持续加大办学投入，深化产教融合，职教特色突出
　　1HFY23公司投入资本开支约3.52亿元，用于全面升级改造教学楼、实验实训室等教学硬件以及智慧黑板等教学设备；公司持续提升高学历高职称教师等核心岗位薪资、加大教师培训投入，人力成本同比增长19.4%。产教融合方面，公司根据各院校专业特色，与知名企业合作建立了信息技术、智能制造、耐火材料等产业学院，实现了差异化应用型人才培养。通过以上内涵建设，公司高质量就业成果显著，截至2022年12月31日，公司2022届毕业生就业去向落实率高达95.6%，其中名企就业人数增幅达187%。我们认为长远看，加大内涵建设投入有助于强化公司职教特色和提升教学质量，实现稳定、可持续的内生增长。
　　毛利率环比略有改善，费用端有望进一步优化
　　公司不断优化成本费用结构：1HFY23毛利率约为39.29%，环比2HFY22上升1.60pct，呈现趋于稳定的态势；行政费用同比下降23.4%，行政费用率同比降低1.76pct；1HFY23公司提前偿还了利率较高的银行借款，有息负债率由FY22的36.7%下降至31.6%，我们预计FY23集团整体融资成本有望进一步降低。综上，我们上调FY23/24/25归母净利润预测至人民币7.06/7.96/8.70亿元（前值：人民币6.70/7.17/7.84亿元）。
　　目标价5.31港元，维持“买入”
　　我们结合市场变化，下调WACC至13.80%（前值：14.16%），上调基于DCF的目标价至5.31港元(前值4.05港元，永续增长率2%，港币/人民币=0.88)，对应10.30x FY23EPE。维持“买入”。
　　风险提示：主管部门对于学费定价的监管趋紧；在校生规模增长不及预期；营利性登记进度不及预期。