锂价快速下跌，南美盐湖提锂公司23Q3业绩环比下滑。23Q3 SQM、雅宝、Livent、Allkem旗下Olaroz实现营收18.4、23.1、2.1、1.2亿美元，同比-38%、+10%、-9%、-18%，环比-10%、-2%、-11%、-7%；利润方面，23Q3，SQM净利润4.8亿美元，同比-56%，环比-17%，雅宝和Livent经调整EBITDA分别为4.5、1.2亿美元，同比-62%、+8%，环比-56%、-11%，Allkem旗下Olaroz实现毛利0.9亿美元，同比-29%，环比-16%。
　　雅宝、Olaroz以量补价，SQM、livent出货持稳。1）量：23Q3 SQM、Allkem旗下Olaroz实现锂盐销量4.3、0.46万吨，同比+3.1%、+22%，环比+0.5%、+33%；雅宝由于智利La Negra三四期扩产项目、国内钦州项目产能释放以及代工增多，锂盐销量同比+40%；Livent阿根廷扩产项目延期，销量持稳；2）价：23Q3 SQM、Allkem旗下Olaroz锂盐单吨销售均价降至3.0、2.7万美元，同比-47%、-33%，环比-13%、-30%；雅宝锂产品售价同比-17%。
　　指引：锂价下跌，雅宝、Livent下调2023业绩指引。1）SQM：根据23Q2公告，2023年产量指引18-19万吨。考虑到中国锂行业去库存，公司预计23Q4销量环比持平或下降；2）雅宝：锂产品定价更接近市场价，2023年售价预计同比增15%-20%，La Negra三/四期扩产项目、国内钦州项目产能释放以及代工增多，2023年锂产品销量预计同比增30%-35%，但因为Talison高价锂精矿大幅提高冶炼端原料成本，2023年经调整EBITDA由38-44亿美元下调至32-34亿美元，按中值计算，同比-6%；3）Livent：阿根廷Hombre Muerto扩产项目延期，2023年锂产品销量同比持平或小幅下降，经调整EBITDA下调至5.0-5.3亿美元，按中值计算，同比+40%。
　　智利主导，阿根廷接力，23H2开始供给增量项目进入爬坡期。尽管部分项目延期，2023H2开始南美盐湖新增产能逐渐落地，SQM的Atacama扩产项目产能释放，雅宝La Negra三四期项目产能爬坡，C-O盐湖一期、Olaroze二期分别于2023年6月、7月实现首次生产；2024年随着Livent的Hombre Muerto项目、紫金的3Q盐湖项目、LAAC/赣锋锂业的Centenario-Ratones项目、赣锋锂业的Mariana项目、Posco的Hombre Muerto等项目投产爬坡，我们预计2023/2024/2025/年南美盐湖提锂产量将增至27.8/40.5/50.0万吨LCE。
　　投资建议：供给端澳洲、南美等扩建、绿地项目虽有部分延期，但陆续投产，而需求端国内新能源汽车渗透率已相对高位，增速呈放缓趋势，储能需求不及预期，2023锂行业供需格局发生逆转走向过剩，随着锂价逐步下探寻底，成本优势的重要性凸显，我们建议重点关注具有成本优势+产量弹性的标的。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、中矿资源。
　　风险提示：新能源车销量不及预期、锂供给超预期释放、阿根廷锂资源开发政策收紧等。