周期研判：本周地产政策继续密集出台，央行等三部门召开金融机构座谈会，讨论多项地产金融放松政策，并提出“三个不低于”的硬性指标，后续央行化解房地产金融风险举措有望持续推进。另外近期深圳下调二套房首付比例、厦门取消限购等举措显示政策继续发力，需求预期有望企稳，或对金属价格形成一定支撑。但淡季需求继续走弱，金属价格向上阻力仍存。海外方面，本周公布的11月美联储会议纪要重申谨慎行事，暂未流露结束加息周期的意愿，而美国11月Markit制造业PMI49.4，低于预期49.9和前值50.0，服务业PMI50.8，高于预期50.3和前值50.6。海外高利率环境下衰退担忧正在升温，需等待需求前景明朗后，选择金属价格方向。
　　电解铝：淡季需求偏弱，铝价延续承压。①价格：本周LME铝涨0.41%/SHFE铝跌0.48%至2216/18775（美）元/吨。②供给端：云南减产已基本落地。本周云南铝厂已基本减产完毕，内蒙古地区有少量新投产能释放，本周电解铝开工产能4194.4万吨，较上周减少26.5万吨。预计后续电解铝供应端或持稳。③需求、库存：终端需求偏弱，加工开工率继续走低。本周铝加工企业开工率环比持平为63.4%，其中铝型材开工率环比降0.2%至57.3%，其余环节开工率持平。SMM社会铝锭、铝棒库存为64.4（-3.3）、10.29（+0.54）万吨。④盈利端：吨铝盈利1947元左右，环比上周基本稳定。
　　铜：预期波动，铜价震荡延续。①价格：本周LME/SHFE铜涨1.95%/0.19%至8428.5/68050（美）元/吨。②供给：10月国内电解铜产量99.38万吨，环比-2%，10月国内铜矿砂及精矿进口231万吨，环比+3%，铜矿供应端压力仍存。③需求、库存：本周精铜杆开工率67.7%，周降6.32%，全球显性库存合计26.93万吨，环比升0.49万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，10月国内铜精矿现货冶炼盈利1766元/吨，长单冶炼盈利1522元/吨，环比略有下滑。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。